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其中四季度單季實(shí)現(xiàn)收入3.63 億元，同比下滑24.2%；單季歸屬凈利4062 萬(wàn)元，同比下滑23.85%，折合EPS 為0.12 元。15 年全年毛利率為39.43%，同比大幅增長(zhǎng)6.7%；Q4 單季毛利率40.52%，同比環(huán)比分別上升5%、1%。
    減水劑業(yè)務(wù)15 年持續(xù)承壓，成本端下行對(duì)沖部分地產(chǎn)負(fù)面影響。公司收入受地產(chǎn)新開(kāi)工及投資增速放緩影響，收入增速下滑明顯；歸屬母公司凈利潤(rùn)增速自2015 年一季度以來(lái)逐季下滑。分產(chǎn)品來(lái)看，公司外加劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.1 億元，較上年同比下滑29%；商品混凝土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.5 億元，較上年下滑21.8%；公司檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.43 億元，較上年略增長(zhǎng)1.28%。公司2015 年全年毛利率39.43%，較2014 年32.74%有所回升，主要在于上游原材料價(jià)格下跌帶來(lái)，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用率整體上行，財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持基本穩(wěn)定。公司全年實(shí)現(xiàn)外加劑產(chǎn)量和銷(xiāo)售均為50 萬(wàn)噸，較上年整體下滑23%，但外加劑業(yè)務(wù)整體毛利率提升8.29%，主要在于上游原材料價(jià)格下降所致；商品混凝土產(chǎn)量和銷(xiāo)量均為42 萬(wàn)立方米，較上年整體下滑19.23%，毛利率較上年略有提升。公司整體現(xiàn)金流壓力改善較慢，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流僅為2 億元，應(yīng)收賬款規(guī)模9.53 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流未見(jiàn)明顯改善。
    檢測(cè)業(yè)務(wù)全國(guó)布局，外延式并購(gòu)有望持續(xù)孵化。檢測(cè)業(yè)務(wù)是公司未來(lái)重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)。公司規(guī)劃未來(lái)3 年內(nèi)布局10 個(gè)檢測(cè)中心，通過(guò)各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)多區(qū)域（福建省、杭州、廣東、天津等地）與多領(lǐng)域（原有的工程檢測(cè)、消防、環(huán)保、食品等新的行業(yè)檢測(cè)）。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，疊加檢測(cè)業(yè)務(wù)地域限制、行業(yè)限制逐步打破，未來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)可期，檢測(cè)領(lǐng)域?qū)⒅饾u成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)2016-2018 年公司攤薄后EPS 為0.65/0.73/0.82 元（原16/17 年為0.70/0.85 元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。受益今年地產(chǎn)新開(kāi)工及竣工增速回升，預(yù)計(jì)公司外加劑業(yè)務(wù)環(huán)比改善概率較大。
    我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司攤薄后EPS 為0.65/0.73/0.82 元，對(duì)應(yīng)PE 為20/18/16?？紤]到近期地產(chǎn)回暖，各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，布局互聯(lián)網(wǎng)+，我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。