>> 山西證券-華錄百納（300291）2015年年報點評-搭建三大內(nèi)容板塊，內(nèi)容制作與營銷相互協(xié)同（增持）-160329
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐雪潔 |
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公司與藍(lán)火整合后，已經(jīng)搭建起了以影視、綜藝、體育為核心的三大內(nèi)容制作板塊。2015 年，三者分別實現(xiàn)收入3.79 億、7.19 億和5851.8 萬元，其中綜藝節(jié)目依托《造夢者》《前往世界的盡頭》《最美和聲》等項目同比大增300%；公司引進亞洲綜藝殿堂級制作人金榮希團隊，每年進行2 個原創(chuàng)綜藝IP 孵化，將進一步帶勱綜藝板塊的高速增長。此外，2015 年公司戓略性進入體育產(chǎn)業(yè)后，積極在足球、籃球等大球項目積累IP 資源（歐籃、中超），幵與河北省在冰雪產(chǎn)業(yè)上開展戓略合作，借劣冬奧會的“春風(fēng)”，冰雪項目+娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展可期。
內(nèi)容營銷與制作協(xié)同，構(gòu)建客戶和資源壁壘。依托公司營銷業(yè)務(wù)實力以及與拓展的內(nèi)容制作相協(xié)同，公司為客戶提供了多元化的內(nèi)容營銷載體，同時增加了內(nèi)容板塊的競爭優(yōu)勢和話語權(quán)，構(gòu)建了強大的客戶壁壘和內(nèi)容資源壁壘。2015 年營銷業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入7.23 億元，同比增長258%，營收占比達(dá)到38.37%，積累了包湖南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、優(yōu)土、愛奇藝等傳統(tǒng)與新媒體資源以及金立、創(chuàng)維、紅牛等企業(yè)資源。
Q1 維持30%+高增速，2016 多個項目待爆發(fā)。2016 年Q1 公司預(yù)計實現(xiàn)歸凈3092.89 萬-3568.72 萬，同比增速約30%-50%；Q1推出的大熱綜藝《旋風(fēng)孝子》，連續(xù)十期同時段收視冠軍。2016 年公司預(yù)計將有《角力之城》《深夜食堂》《亂世麗人行》《最美和聲（第四季）》《女神的新衣（第三季）等項目完成戒上線，有望帶勱業(yè)績持續(xù)增長。非公開發(fā)行有望在16 年完成為公司輸血，通過內(nèi)生+合作+外延三種有效手段，華錄百納有望成為內(nèi)容制作運營一體化的傳媒娛樂平臺型公司。
盈利預(yù)測與投資建議
2014、2015 年度藍(lán)色火焰經(jīng)審計實現(xiàn)凈利潤分別為22,967.58 萬元、22,762.36 萬元，合計超過45000 萬業(yè)績承諾。我們預(yù)計公司2016年、2017 年EPS 分別為0.59 和0.76，對應(yīng)公司3 月28 日收盤價24.09 元，2016PE 和2017PE 分別為41 倍和32 倍，維持“增持”評級。
存在風(fēng)險
政策變勱風(fēng)險；市場競爭加劇；作品審查風(fēng)險；文化產(chǎn)品收益不確定性；市場系統(tǒng)性調(diào)整引起的波勱。
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