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2015 年實現(xiàn)營收13.45 億元，同降24.81%，歸母凈利2.02 億元，同降8.94%，EPS 0.59 元，符合預(yù)期。受益原材料環(huán)氧乙烷，工業(yè)萘價格大幅下降，公司毛利率同比上升6.69 個百分點達到39.43%的歷史最高值。我們維持公司2016-17 年EPS 預(yù)測0.67、0.74 元，維持18.41 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
    檢測為主的技術(shù)服務(wù)業(yè)，跨區(qū)域外延提速，打造多領(lǐng)域龍頭：該板塊2015 年收入利潤保持平穩(wěn)，貢獻凈利潤約6700 萬元，已經(jīng)擁有4家從事工程檢測的子公司覆蓋廈門、重慶、海南、上海，報告期內(nèi)完成對云南云檢51%股權(quán)收購，并購步伐進一步加速；并獲得消防、環(huán)保、節(jié)能等相關(guān)檢測資質(zhì)，我們認(rèn)為，公司一方面有望借國企改革與省外地方建科院合作，另一方面有望憑借工程檢測相關(guān)經(jīng)驗，實現(xiàn)跨區(qū)域的橫向布局。
    減水劑業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，控制應(yīng)收規(guī)模；報告期內(nèi)，公司減水劑業(yè)務(wù)銷量50 萬噸，同比下滑約23%，實現(xiàn)凈利潤約1.13 億元。我們認(rèn)為受宏觀經(jīng)濟基建及地產(chǎn)需求萎縮導(dǎo)致混凝土添加劑需求下滑，另外我們判斷公司亦主動控制應(yīng)收賬款規(guī)模，降低經(jīng)營風(fēng)險所致。我們認(rèn)為，菲律賓、東南亞等“一路一帶”市場可能將成為該業(yè)務(wù)新的突破口。公司6 月公告以1.6 億元參股深圳有棵樹公司，有棵樹優(yōu)勢業(yè)務(wù)為跨境電商，建研對其持股10%，開辟新的增長點。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，原材料價格上漲。