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同時(shí)公司公告與上海盛瑚共同發(fā)起1.5 億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。
    整包業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，異地?cái)U(kuò)張已見成效。公司2015 年全年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為20%和22%，其中凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期，但收入端增速表現(xiàn)優(yōu)異。從第四季度單季看，收入增速達(dá)25%，遠(yuǎn)超前三季度17.7%的增速，環(huán)比改善非常明顯，這表明公司整包業(yè)務(wù)拓展和華東地區(qū)外擴(kuò)張已現(xiàn)成效。公司為客戶提供整體綜合服務(wù)的醫(yī)院數(shù)量快速增加，目前已近100 家，貢獻(xiàn)收入近5.4億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。由于該模式順應(yīng)醫(yī)改和醫(yī)院訴求，現(xiàn)整包正成為行業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司整包業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從區(qū)域上看，公司在華東地區(qū)維持15%左右的行業(yè)增速，而東北地區(qū)和西南地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異，同比增速分別達(dá)140%和90%，收入合計(jì)貢獻(xiàn)約1.2 億元。我們認(rèn)為公司通過東北和西南地區(qū)已證明自己異地?cái)U(kuò)張的能力，通過管理輸出和標(biāo)準(zhǔn)輸出拓展實(shí)驗(yàn)室整體綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，異地?cái)U(kuò)張將助力公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展戰(zhàn)略。
    IVD全產(chǎn)業(yè)鏈布局，外延擴(kuò)張態(tài)度明確。公司開展的IVD 綜合流通服務(wù)符合當(dāng)前醫(yī)改背景下的行業(yè)趨勢(shì)，客戶粘性強(qiáng)。作為國(guó)內(nèi)鮮有的跨區(qū)域IVD 綜合服務(wù)商，公司平臺(tái)屬性突出。公司將深入挖掘其平臺(tái)價(jià)值，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)深化的基礎(chǔ)上謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸。1）向上豐富產(chǎn)品線，借助營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速放量：繼增資北京潤(rùn)諾思布局化學(xué)發(fā)光后，增資武漢海吉力布局分子診斷將大大豐富公司上游產(chǎn)品布局，初步形成覆蓋生化診斷、免疫診斷和分子診斷的產(chǎn)品線布局。2）向下開展第三方服務(wù)：子公司昆淶生物開展第三方質(zhì)控服務(wù)，與金域檢驗(yàn)設(shè)立合資公司開展第三方檢驗(yàn)服務(wù)。目前公司先后參與設(shè)立的三支并購(gòu)基金醞釀資源整合，外延擴(kuò)張態(tài)度明確。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：考慮到凈利潤(rùn)略低于預(yù)期，我們下調(diào)預(yù)測(cè)2016-2018 增發(fā)攤薄后EPS 分別到1.17元、1.51 元和1.82 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為71 倍、55 倍、46 倍。員工持股和大股東大比例增持短期對(duì)股價(jià)有支持，考慮到公司業(yè)務(wù)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，已為行業(yè)龍頭且稀缺性強(qiáng)，同時(shí)定增后外延發(fā)展值得期待，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：異地?cái)U(kuò)張低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)運(yùn)資本短缺風(fēng)險(xiǎn)。