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2015 年公司的利潤分配方案為每10 股派發(fā)紅利2 元（含稅）。
    公司預(yù)計(jì)2016 年1 季度凈利潤同比降下滑60%-90%，主要原因是1季度產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下調(diào)。
    ◆盈利能力下滑，期間費(fèi)用率控制不俗：
    2015 年公司整體毛利率為22.2%，同比減少2.2 個(gè)百分點(diǎn)；其中可印刷原紙毛利率為16.85%，同比下滑4.9 個(gè)百分點(diǎn)；素色紙毛利率為26%，同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)；耐磨紙毛利率為30.7%，較去年同期降低0.5 個(gè)百分點(diǎn)。雖然2015 年生產(chǎn)成本有所降低，但產(chǎn)品價(jià)格受供求關(guān)系作用所下調(diào)的幅度更大，令公司盈利能力有所下滑。
    2015 年公司的期間費(fèi)用率為9.8%，較去年同期降低0.9 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率同比減少0.5 個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，管理費(fèi)用率同比略降0.1 個(gè)百分點(diǎn)至5.8%。
    ◆地產(chǎn)回暖，產(chǎn)能有增量，熱電啟動(dòng)，景氣度有望出現(xiàn)改善：目前對齊峰2016 年景氣度構(gòu)成不利的因素有兩點(diǎn)，其一行業(yè)供求關(guān)系；其二鈦白粉的漲價(jià)。我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)銷量的回暖，行業(yè)供求關(guān)系應(yīng)當(dāng)能逐漸改善，而鈦白粉的漲價(jià)我們傾向于認(rèn)為是2015 年價(jià)格“跌過頭”之后的一種修復(fù)，當(dāng)然地產(chǎn)的回暖于鈦白粉而言亦構(gòu)成拉升景氣的利好，但總體上看，鈦白粉的產(chǎn)能過剩還會(huì)延續(xù)。
    2015 年公司的業(yè)績表現(xiàn)疲軟，產(chǎn)能存在瓶頸是要素之一，公司7 萬噸新產(chǎn)能于2015 年11 月正式投產(chǎn)，2016 年產(chǎn)能將不會(huì)對營收增長構(gòu)成制約，公司年報(bào)中制定的計(jì)劃是2016 年銷量達(dá)到37 萬，較2015 年增長32.1%。
    此外，公司目前已經(jīng)獲得了熱電廠的批文，將原先準(zhǔn)備投建裝飾紙的資金一半改為修建熱電廠，2015 年中太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)熱電項(xiàng)目的毛利率分別為51.7%和31.8%，根據(jù)公司的項(xiàng)目規(guī)劃，熱電廠啟用之后，每年將貢獻(xiàn)5600 萬的凈利潤，我們預(yù)計(jì)熱電廠有望在四季度開始運(yùn)轉(zhuǎn)。雖然公司一季度凈利潤大幅下滑，但我們判斷年內(nèi)公司的景氣度有望出現(xiàn)改善。
    ◆下調(diào)評級至增持，等待景氣回暖的拐點(diǎn)：
    我們預(yù)計(jì)公司2016 年凈利潤將同比下滑18%，對應(yīng)EPS 為0.45 元，當(dāng)前股價(jià)折合PE 為22 倍，考慮公司目前景氣度仍處于下滑趨勢之中，我們將評級下調(diào)至“增持”。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)回暖的趨勢難以延續(xù)、鈦白粉價(jià)格漲幅超預(yù)期。