>> 光大證券-魯泰A(000726)-凈利降25.71%,靜待海外產(chǎn)能釋放-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
大小： |
944KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
15 年銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別同比升0.22PCT、0.58PCT、0.02PCT。
15Q4 收入16.62 億元，同比增長4.12%，凈利1.63 億元，同比下降34.30%，Q4 凈利大幅下降主要為公允價值損失（含遠(yuǎn)期結(jié)匯和香港公司股票投資損失）大幅上升82.48%至6068.59 萬元所致。
15Q1-Q3 收入分別增-6.31%、-4.79%、+7.55%，凈利分別增-28.56%、-27.10%、-12.40%?？梢钥闯觯籼蕹齉4 公允價值變動影響，公司15下半年業(yè)績好于上半年。
◆面料、襯衫收入略增，棉花、電汽下降較大
（1）分行業(yè)來看，紡織服裝、棉花收入分別增長3.19%，降78.33%，電和汽收入降32.41%。棉花收入大幅下降主要因新疆魯泰銷售收儲棉減少；全年棉花銷量同比減少68.16%，主要受天氣影響籽棉產(chǎn)量減少所致；電銷量同比降55.90%，主要因鑫勝熱電銷售魯泰紡織的電量較去年增加。
（2）分產(chǎn)品來看，面料、襯衫、棉花和電汽收入分別增長2.26%、6.96%、-78.33%和-32.41%，其中面料、襯衫、棉花銷量分別降1.12%、升4.45%、降68.16%。在銷量變動不大情況下，色織布和襯衫收入略增，主要因產(chǎn)品價格也變動不大（受棉價下降影響，以美元計價的產(chǎn)品價格產(chǎn)生下降，其中色織布降3 個點(diǎn)，襯衣降2 個點(diǎn)，但人民幣貶值使得以人民幣計價的產(chǎn)品價格同比基本持平）。
（3）分地區(qū)來看，除香港、歐美分別下降23.13%、1.71%以外，東南亞、日韓、國內(nèi)分別實現(xiàn)同比增長26.25%、11.32%、0.14%。東南亞增長一是由于該地區(qū)紡織服裝行業(yè)加工基地地位進(jìn)一步鞏固、公司對其出口主要是面料類產(chǎn)品；二是將印度調(diào)整至此類地區(qū)從而出口增加。
◆成本上升導(dǎo)致15 年毛利率下降，預(yù)計16 年基本持平2015 年毛利率同比降1.68PCT 至29.68%，其中面料、襯衫、棉花和電汽毛利率分別-2.00PCT、-3.08PCT、+10.86PCT 和-2.16PCT。
15 年產(chǎn)品價格基本持平，毛利率出現(xiàn)下降，主要由于成本上升所致：1）棉花進(jìn)項稅率調(diào)升增加成本。之前棉紡企業(yè)在棉花采購時執(zhí)行的進(jìn)項稅率為13%，紗線產(chǎn)品銷項稅率為17%，中間的4%的稅差由企業(yè)承擔(dān)、形成了“高征低扣”現(xiàn)象，加重了企業(yè)稅負(fù)；從15 年開始棉花進(jìn)項稅率調(diào)升至17%，4%稅差不再存在有利于企業(yè)發(fā)展，但調(diào)整第一年，進(jìn)項稅率提升將增加成本；2）人工成本每年上升10%左右。
分季度看，15Q1-15Q4 毛利率分別為26.91%(-3.63PCT)、28.05%(-4.09PCT) 、28.98%（-1.39PCT），34.21%（同比+1.92PCT、環(huán)比+5.24PCT）。可以看出，Q3 毛利率降幅收窄，Q4 實現(xiàn)正增長，從全年看，絕對值逐步攀升。在棉價下跌背景下，下半年毛利率趨勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)主要受益于人民幣貶值（貶值1 個點(diǎn)貢獻(xiàn)2000 萬）正面作用，同時Q4 產(chǎn)品價格出現(xiàn)上漲也形成正貢獻(xiàn)（Q3 接單時國際長絨棉價格堅挺所致）。
魯泰目前原材料占比約56%，用棉以長絨棉為主。2015 年上半年長絨棉137 價格從年初的27400 元/噸溫和上漲至28250 元/噸（最大漲幅3.10%），后持續(xù)走弱、于10 月出現(xiàn)較大降幅，從27000 元/噸左右降至23600 元/噸，全年下降13.87%。16 年長絨棉價格繼續(xù)穩(wěn)中有降，目前長絨棉137 價格22200 元/噸、較年初下降5.93%。2015 年長絨棉價格下跌主要為需求端疲軟同時種植面積增加所致，2016 年新疆地區(qū)種植長絨棉熱情不減，但國內(nèi)需求復(fù)蘇較慢，國外棉價存下行壓力，預(yù)計未來棉花價格將企穩(wěn)或繼續(xù)下降。
受棉價下跌影響，預(yù)計16 年產(chǎn)品價格仍存壓力。16Q1 雖訂單價格未發(fā)生大的變化，但春節(jié)影響生產(chǎn)情況一般，目前訂單色織布接到4 月，襯衫接到7 月，Q2 訂單價格呈現(xiàn)下降趨勢。假設(shè)16 年人民幣繼續(xù)貶值，綜合考慮，預(yù)計16 年毛利率基本持平。
◆海外擴(kuò)產(chǎn)逐步推進(jìn)，16-17 年產(chǎn)能投放增加
2015 年11 月12 日，公司公告3000 萬美元投資設(shè)立全資子公司魯泰（越南）制衣，主要從事襯衣的加工和銷售，達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)600 萬件的制衣生產(chǎn)能力，項目分兩期實施，一期計劃于2016 年四季度投產(chǎn)。本次投資為公司繼在越南投資設(shè)立魯泰（越南）（主要從事紡紗及色織布生產(chǎn)）以來在越南的第二次投資，使公司在越南的投資延伸至服裝生產(chǎn)，實現(xiàn)魯泰越南公司的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，除了充分利用當(dāng)?shù)剌^低勞動力成本優(yōu)勢外，還能利用TPP 協(xié)議的相關(guān)出口優(yōu)勢、實現(xiàn)關(guān)稅減免、凸顯產(chǎn)品競爭力。
公司當(dāng)前產(chǎn)能色織布1.9 億米、匹染布800
|
|
