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15 年上半年公司毛利率同比下降3.86 個百分點，其中第二季度毛利率同比下滑4.09 個百分點，環(huán)比提升1.14個百分點。分產品來看，上半年襯衣產品毛利率同比下降4.15 個百分點，面料產品毛利率同比下降5.69 個百分點。由于銷售收入的小幅下滑，15 年上半年公司整體期間費用率同比上升1.51 個百分點，
    15 年上半年公司經營質量保持穩(wěn)健，經營活動現(xiàn)金流量凈額同比小幅下降9.21%，半年末公司應收賬款較年初上升6.64%，存貨余額較年初小幅上升0.5%。
    受制于棉價與海外需求的低迷，今年公司業(yè)績面臨一定的壓力，從現(xiàn)有接單情況看，下半年將略好于上半年，明年起有望進一步好轉，我們認為從長期來看國內棉花直補政策的實施有利于魯泰這樣的棉紡龍頭企業(yè)提升出口的國際競爭力，未來棉價的企穩(wěn)回升、人民幣的持續(xù)貶值有望給公司盈利帶來一定的改善空間，明年起后續(xù)海外面料和襯衣產能的陸續(xù)投放將為公司帶來新的外延增長。
    我們始終認為公司是真正具有國際競爭力的中國高端制造企業(yè)之一，也是行業(yè)內少數未來有望保持穩(wěn)健增長預期的公司之一，未來行業(yè)集中度與產品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，海外設廠將進一步解決國內人工成本上漲給公司帶來的壓力從而帶來襯衣新增產能的貢獻。依托互聯(lián)網對C2B 業(yè)務的探索從長期看也將給公司的股價和估值帶來不一樣的提升空間。后續(xù)股份回購的實施也將有利于公司股價的逐步企穩(wěn)。
    財務預測與投資建議
    根據中報，我們小幅下調公司未來3 年主營產品面料和襯衣的收入和毛利率，預計公司2015—2017 年每股收益分別為0.92 元、1.03 元和1.15 元（原預測為1.09元、1.20 元和1.30 元），維持公司2015 年15 倍PE 估值，對應目標價13.80元，維持公司“買入”評級。
    風險提示
    外圍市場需求疲弱、匯率波動和棉花價格波動對短期業(yè)績的影響。