久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    前3Q 毛利率同比下降3pct，但單季度毛利率逐步提升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)?。?）公司前3Q 毛利率同比下降3pct 至28%，預(yù)計(jì)主要是由于公司產(chǎn)品50%以上出口，歐洲需求疲弱壓制訂單價(jià)格，而國(guó)內(nèi)人工成本等剛性上漲。但從單季度角度看，今年3 個(gè)季度毛利率逐步提升，單3Q 毛利率回升至29%。公司作為行業(yè)龍頭，本身?yè)碛邢鄬?duì)較大的議價(jià)權(quán)，且不斷通過新品研發(fā)與提供設(shè)計(jì)服務(wù)來提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2）銷售與管理費(fèi)用率分別小幅提升0.3 與0.5pct 至3.2%與10.4%。凈利率下降3.4pct 至12.2%。3）資產(chǎn)質(zhì)量整體仍保持穩(wěn)健，3Q 末存貨較年初下降1.8億至15.7 億，應(yīng)收賬款較年初增加0.5 億至2.7 億。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比小幅減少1%至8.3 億。
    長(zhǎng)絨棉價(jià)格今年來保持相對(duì)平穩(wěn)，16 年開始海外產(chǎn)能逐步釋放，未來將充分受益于TPP 落實(shí)：1）長(zhǎng)絨棉價(jià)格去年4Q 開始下跌，今年來基本保持平穩(wěn)，目前正處在底部，預(yù)計(jì)向下風(fēng)險(xiǎn)較小，未來有上升的空間；2）柬埔寨與緬甸工廠預(yù)計(jì)16年分別釋放250 與100 萬件襯衫產(chǎn)量，越南紡紗工廠預(yù)計(jì)今年12 月份投產(chǎn)，3000萬米色織布預(yù)計(jì)在16 年2Q 末至17 年1Q 開始分三期投產(chǎn)，占整體近14%。海外市場(chǎng)勞動(dòng)力成本更低廉，招工更容易，未來TPP 落實(shí)帶來的關(guān)稅減免也將使龍頭受益。未來公司仍有望加大海外投資。
    棉價(jià)處在周期性底部，公司今年業(yè)績(jī)見底，明年開始隨海外產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)有望逐步回升，且公司即將啟動(dòng)A+B 股回購(gòu)，維持買入評(píng)級(jí)。公司擬以不超過10億元回購(gòu)，回購(gòu)A 股價(jià)格不高于15 元人民幣，回購(gòu)B 股價(jià)格不高于11.8 港元。
    根據(jù)公司海外產(chǎn)能的釋放節(jié)奏，暫不考慮回購(gòu)對(duì)公司股本影響，我們小幅下調(diào)16-17 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.84/0.97/1.11 元（原16-17 年EPS分別為1.04/1.19 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為15/13/11 倍，維持買入評(píng)級(jí)。