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成本下降推動(dòng)飼料毛利提升。
    2016 年起，公司開(kāi)始調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)一步提升毛利水平。
    一方面加大開(kāi)發(fā)規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)客戶，降低銷售成本，另一方面提高高毛利的教槽料銷售占比。公司目前教槽料占總銷量約15%，預(yù)計(jì)5 年內(nèi)有望提高到40-50%。
    ■布局養(yǎng)殖，16 年盈利高彈性
    一季度豬價(jià)淡季不淡，旺季更旺，我們草根調(diào)研顯示，養(yǎng)殖戶母豬補(bǔ)欄積極性明顯提升，帶動(dòng)公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好的盈利。我們預(yù)計(jì)，公司將繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)、合資等方式積極擴(kuò)張生豬產(chǎn)能，預(yù)計(jì)16 年有望實(shí)現(xiàn)40 萬(wàn)頭生豬出欄。
    一方面，將種豬場(chǎng)的育肥舍改為母豬舍，提高母豬產(chǎn)能。采用“公司+農(nóng)戶”或者成立合資公司（如瀏陽(yáng)美神農(nóng)牧有限公司）的形式，在快速實(shí)現(xiàn)4 萬(wàn)頭生豬產(chǎn)能的同時(shí)，推動(dòng)公司飼料及種豬的銷售。
    另一方面，積極對(duì)外進(jìn)行豬場(chǎng)收購(gòu)。2 月25 日，公司公告以非公開(kāi)發(fā)行股份的方式收購(gòu)龍華農(nóng)牧，新增12 萬(wàn)頭生豬產(chǎn)能。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年凈利潤(rùn)分別為0.84/2.50/3.10億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.17/0.51/0.63 元，同比增長(zhǎng)4.09%、195.61%、24.31%首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；