>> 東吳證券-唐人神（002567）業(yè)績高增長確定，股價超跌明顯，尚有翻倍空間-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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作者： |
馬浩博 |
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目前飼料產(chǎn)銷量和市占率位居湖南第1；“唐人神”肉品在湖南中式肉制品市場中份額排名第1；合資企業(yè)的美神原種豬場成為中國第1 家經(jīng)NSR 認(rèn)證的具有國際水準(zhǔn)的原種豬場。
大力布局生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)
公司五大環(huán)節(jié)中，“健康養(yǎng)殖”略顯薄弱。2015 年8 月19 日，公司與龍秋簽署合作協(xié)議，成立合資公司，通過實施“公司+家庭農(nóng)場”養(yǎng)殖模式，實現(xiàn)3 年內(nèi)50 萬頭的生豬養(yǎng)殖。家庭養(yǎng)殖模式資本開支小，復(fù)制速度快，運營風(fēng)險低。公司通過強(qiáng)化“健康養(yǎng)殖”環(huán)節(jié)，保證肉品原來供應(yīng)質(zhì)量和規(guī)模，同時帶動種豬和飼料的銷售，產(chǎn)業(yè)鏈更加穩(wěn)固。
智慧豬場想象空間大，未來“互聯(lián)網(wǎng)+”布局有望落地2015 年4 月擬收購龍華農(nóng)牧90%的股權(quán)，推進(jìn)以托管式豬場管理為核心的四大平臺建設(shè)，加速公司向養(yǎng)殖綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型。四大平臺包括種豬飼料生產(chǎn)研發(fā)與豬場管理平臺、肉品生產(chǎn)加工與研發(fā)平臺、物聯(lián)網(wǎng)交易平臺和金融租賃平臺，四大平臺將形成從飼料生產(chǎn)到生豬養(yǎng)殖到肉品消費的商業(yè)閉環(huán)。通過系統(tǒng)化的物聯(lián)網(wǎng)整合，形成全新的生豬物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)在內(nèi)部運營成熟后進(jìn)行推廣，通過構(gòu)建內(nèi)循環(huán)+養(yǎng)殖戶大循環(huán)的大數(shù)據(jù)生態(tài)圈，擁有廣闊的后續(xù)衍生增值服務(wù)空間。當(dāng)前為了前次3 年期定增順利完成，此次收購暫時取消。但是，3 年期定增完成后，公司有望加速推進(jìn)“智慧豬場”平臺。
短期豬鏈復(fù)蘇帶動公司各項業(yè)務(wù)全面受益
截止2015 年8 月，能繁殖母豬存欄量嚴(yán)重下降，需要1 年以上的時間恢復(fù)，同時2015 年1 季度小豬死亡率高企。雙因素疊加導(dǎo)致2015 年生豬出欄量將同比減少20%-25%左右。然而，天氣轉(zhuǎn)冷后豬肉銷量大幅增加，豬肉供需缺口仍然存在，豬鏈有望延續(xù)高景氣至2016 年。公司主營緊緊圍繞豬產(chǎn)業(yè)鏈，在豬鏈高景氣下，公司飼料業(yè)務(wù)有望價量齊升；肉制品業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步上升；種豬業(yè)務(wù)受益下游補(bǔ)欄以及產(chǎn)能投放。
盈利預(yù)測與投資建議
長期來看，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式優(yōu)勢明顯。公司通過強(qiáng)化生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈更加穩(wěn)固，一體化經(jīng)營優(yōu)勢更加突出。預(yù)計定增落地后，公司“智慧豬場”平臺將加速布局，模式有望在業(yè)內(nèi)超前。短期受益豬鏈反轉(zhuǎn)，飼料業(yè)務(wù)價量齊升；種豬和肉制品業(yè)務(wù)盈利翻倍。暫不考慮定增計劃，預(yù)計2015-2016 年凈利潤分別為2.16/3.61億元，對應(yīng)2015-2016EPS分別為0.52/0.86。給予2016年20倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價17.2，給予”買入”評級。
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