>> 東吳證券-唐人神(002567)二季度環(huán)比改善,看好下半年行業(yè)反轉下高彈性-150830
| 上傳日期： |
2015/12/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬浩博 |
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1H2015 上半年，豬價行情低迷，養(yǎng)殖戶持續(xù)退出。導致種豬、肉制品兩家子公司虧損大增，直接拖累扣非經(jīng)營性利潤同比下行。但是，在飼料行業(yè)眾多廠商銷量大幅下跌，虧損大增的形勢下，公司進一步飼料產(chǎn)品結構，加大營銷推廣和服務力度，飼料業(yè)務逆勢增長。
公司管理效率提升，期間費用穩(wěn)步下降：1H2015,公司推進阿米巴經(jīng)營機制，進一步規(guī)范管理、優(yōu)化流程，提升組織能力與系統(tǒng)動力。在確保銷售收入增加，費用下降，利潤上升，人員勞效提升。
1H2015，貸款利率下調(diào)，營銷效率提升，公司銷售費用、財務費用分別同比下降8.54%、13.55%；公司管理效率提升，管理費用同比僅增長3.71%；整體期間費用下降4.2%。
公司強化養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，加強產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)：1H2015，公司分別與廣東大廣生物科技有限公司、龍秋華簽訂合作協(xié)議，成立合資公司，切入生豬養(yǎng)殖終端。公司擬采用“公司+家庭農(nóng)場”等模式，迅速擴大養(yǎng)殖規(guī)模，初步規(guī)劃三年內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模達50 萬頭，五年內(nèi)達到100 萬頭，十年內(nèi)達到1000 萬頭。公司由以飼料生產(chǎn)為主轉向集生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)為一體的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，拉動種豬和飼料銷售，實現(xiàn)肉品生產(chǎn)閉環(huán)。
公司“互聯(lián)網(wǎng)+”布局業(yè)內(nèi)領先，全面向養(yǎng)殖綜合服務商轉型。
2015 年，公司將重點打造種豬飼料生產(chǎn)研發(fā)與豬場管理平臺、肉品加工與研發(fā)平臺、物聯(lián)網(wǎng)交易平臺、金融租賃四大平臺。四大平臺將形成從飼料生產(chǎn)到生豬養(yǎng)殖到肉品消費的商業(yè)閉環(huán)。公司擬提供豬場托管理、飼料（生豬）交易平臺、擔保融資等一體化服務，打造養(yǎng)殖服務生態(tài)圈，盈利模式多樣化。
短期豬鏈復蘇帶動公司各項業(yè)務全面受益：截止2015 年8 月，能繁殖母豬存欄量嚴重下降，需要1 年以上的時間恢復，同時2015年1 季度小豬死亡率高企。雙因素疊加導致2015 年生豬出欄量將同比減少20%-25%左右。然而，天氣轉冷后豬肉銷量大幅增加，豬肉供需缺口仍然存在，豬鏈有望延續(xù)高景氣至2016 年。公司主營緊緊圍繞豬產(chǎn)業(yè)鏈，生豬存欄量有望在今年10 月份企穩(wěn)回升，公司飼料業(yè)務將價量齊升；肉制品業(yè)務盈利將穩(wěn)步上升；種豬業(yè)務將同時受益下游補欄以及產(chǎn)能投放。
盈利預測與投資建議：1H2015行業(yè)低迷，業(yè)績不及預期，因此我們下修盈利預測。在不考慮定增的情況下，預計2015-2017年凈利潤分別為1.27、3.33、3.92億元，對應2015-2017EPS分別為0.3、0.79、0.93元。給予2016年20倍市盈率，對應目標價15.8，給予買入評級。
風險提示：食品安全事件；極端天氣影響。
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