>> 國泰君安-中國銀行(601988)15年報點評-業(yè)績增長總體乏力,不良壓力弱于同行-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：目標價至3.90元，維持謹慎增持評級考慮經(jīng)濟下行背景下銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，下調(diào)16/17 年凈利潤增速0.0/2.2pc 至0.38%/1.79% ， EPS0.58/0.59 元（ 調(diào)減0%/3% ），BVPS4.84/5.26 元，對應5.84/5.73 倍PE，0.70/0.65 倍PB。由于行業(yè)估值中樞下調(diào)，下調(diào)目標價至3.90 元，維持謹慎增持評級。
業(yè)績概覽：基本符合市場預期
銀行2015 年實現(xiàn)撥備前利潤2908 億元，同比增長3.9%；歸屬母行凈利潤1708 億元，同比增長0.7%，基本符合市場預期。
新的認識
1、營業(yè)收入增長總體乏力。2015年營業(yè)收入同比增長3.37%，增速較上年下降10pc。最大的負向影響是息差，受降息影響，2015年中行息差收窄13bp至2.12%。
2、資產(chǎn)質(zhì)量壓力弱于同行。這主要由于低風險個金、海外業(yè)務占比高的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。2015年中行不良真實生成率0.89%，核銷轉(zhuǎn)出后不良率上升25bp至1.43%，關注類貸款占比上升14bp至2.51%。
3、出售南洋商業(yè)銀行為計提撥備留出空間。2015年末撥備覆蓋率153%，撥貸比2.20%，接近監(jiān)管要求。靜態(tài)測算，中國銀行出售南洋商業(yè)銀行將提振2016年凈利潤246億元，相當于2015年凈利潤的14%，為未來撥備計提留出空間。
風險提示：經(jīng)濟下行背景下資產(chǎn)質(zhì)量惡化速度超預期
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