>> 華安證券-方興科技(600552)15年報(bào)、擬更名公告點(diǎn)評(píng)-并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,轉(zhuǎn)型升級(jí)提速-160401
| 上傳日期： |
2016/4/4 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宮模恒 |
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主要觀點(diǎn)：
營收穩(wěn)步增長，三費(fèi)拖累營業(yè)利潤，扣非凈利潤大幅下滑
公司2015年業(yè)績良好，總資產(chǎn)和營收均穩(wěn)步提升，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競爭加劇等方面影響，公司毛利率降至20.92%，同比下滑4.71個(gè)百分點(diǎn)。成本方面，銷售費(fèi)用3247.4萬元，同比增長23.06%，主要由于公司規(guī)模擴(kuò)張所致；管理費(fèi)用7090.75萬元，同比增長35.21%，主要由于公司加碼研發(fā)及收購國顯科技支付中介費(fèi)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用3508.94萬元，同比增長148.39%，主要由于借款增加導(dǎo)致利息支出增加所致。毛利率下降及三費(fèi)齊增致使公司15年?duì)I業(yè)利潤降至7886.19萬元，同比下滑36.57%，扣非后歸母凈利潤為5886.57萬元，同比大幅下滑43.54%，但由于公司獲得與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的政府補(bǔ)助6858.76萬元，歸母凈利潤同比仍有小幅增長。2016年國顯科技將與母公司完成并表，公司盈利水平將持續(xù)增長。
并購國顯實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，電子信息顯示業(yè)務(wù)未來發(fā)展可期
公司電子信息顯示業(yè)務(wù)2015年?duì)I收為5.06億元，同比增長50.28%，毛利率為15.95%，同比下滑6.53個(gè)百分點(diǎn)。2015年12月，公司完成了對(duì)深圳國顯科技有限公司的并購，國顯科技2015年全年完成凈利潤7353.33萬元，順利完成對(duì)賭協(xié)議的盈利指標(biāo)，但上市公司僅12月份對(duì)國顯實(shí)現(xiàn)并表，國顯對(duì)上市公司凈利潤貢獻(xiàn)僅為2192.16萬元。ITO導(dǎo)電膜行業(yè)作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)凈利潤2985.08萬元，同比下滑23.2%。國顯公司剛剛與方興科技完成并表，相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)接尚處于磨合期，訂單飽和率不佳。隨著國顯科技與華益公司的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2016年公司電子信息顯示業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
新材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，坐穩(wěn)氧化鋯龍頭地位，硅酸鋯業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
新材料業(yè)務(wù)2015年?duì)I收為5.43億元，同比增長20.79%，毛利率達(dá)25.22%，同比下滑2.47個(gè)百分點(diǎn)。中恒公司氧化鋯產(chǎn)能居全球第一，市場占有率高達(dá)55%，但由于受到毛利率下滑及匯率變動(dòng)的影響，2015年為母公司創(chuàng)造凈利潤6746.55萬元，同比下滑8.04%。蚌埠華洋主要從事硅酸鋯產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，2015年為母公司創(chuàng)造凈利潤1135.72萬元，同比增長28.94%。在宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱的大背景下，公司新材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，雖然毛利率有所下降，但市場占有率逐年攀升，尤其是氧化鋯業(yè)務(wù)已坐穩(wěn)行業(yè)內(nèi)龍頭地位，預(yù)計(jì)新材料業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展。
更名"凱盛科技"，穩(wěn)固集團(tuán)戰(zhàn)略地位
凱盛科技集團(tuán)是中建材旗下新興產(chǎn)業(yè)一體化平臺(tái)，業(yè)務(wù)涉及多個(gè)領(lǐng)域，國企改革與轉(zhuǎn)型升級(jí)成為凱盛整合旗下兩家上市公司的主旋律。方興科技已成為集團(tuán)旗下新玻璃、新材料業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，但新玻璃、新材料領(lǐng)域仍有部分成熟優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚待資產(chǎn)證券化，且新光伏、新裝備、新工程等大批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚未進(jìn)入上市公司。2015年3月30日，公司公告擬將中文名稱"安徽方興科技股份有限公司"變更為"凱盛科技股份有限公司"，公司在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位有明顯提升，未來有望成為集團(tuán)層面的重要資源整合平臺(tái)。
盈利預(yù)測與估值
2015年，公司完成了對(duì)國顯科技的收購，總資產(chǎn)、營收穩(wěn)步增長，同時(shí)更名"凱盛科技"以整合優(yōu)質(zhì)集團(tuán)資源，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)扎實(shí)，上升空間大。我們預(yù)測2016-2018年EPS為0.53元/股、0.66元/股、0.83元/股，對(duì)應(yīng)的PE值為29.85倍、23.70倍、19.02倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。
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