久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

總體來看，公司收入端表現(xiàn)疲弱，凈利息收入、手續(xù)費及傭金凈收入同比增速分別為1.5%和3.0%。息差大幅收窄和撥備計提對利潤造成壓力，利潤增長主要依靠規(guī)模的以量補價，對沖息差收窄。
    息差收窄降幅位居行業(yè)較高水平，貢獻凈利潤增長-10.7%。據(jù)測算，四季度單季凈息差環(huán)比下降7bps，降幅逐季收窄。全年凈息差同比下降26bps 至2.66%，降幅在已公布業(yè)績的銀行中位居前列（僅次于民生的33bps，工行、建行和中行分別為19、17 和13bps）。
    據(jù)測算，全年生息資產(chǎn)收益率降低29bps，而計息負債成本率僅下降4bps。息差收窄原因預計主要是1）負債結構上高成本存款占比偏高，導致存款利率僅下降4bps，存貸利差大幅收窄50bps；2）資產(chǎn)結構上同業(yè)資產(chǎn)占比較高，存貸比一直偏低，受同業(yè)利差下行沖擊較大；3）貸款客戶結構上行業(yè)大型企業(yè)占比較高，導致貸款收益率隨風險較低而走低。未來公司對存量高成本負債（協(xié)議存款、結構性存款、同業(yè)存款等）的消化，對貸款端投資端收益率的把控，以及對久期結構的優(yōu)化將有助于緩解公司息差壓力。
    中收增速持續(xù)放緩，僅貢獻凈利潤增長0.6%。手續(xù)費和傭金凈收入在去年同比負增長的低基數(shù)情況下回歸正增長，同比僅增3.0%，依然主要是受收費監(jiān)管政策的影響，顧問及咨詢費收入和結算清算費用分別同比下降19.4%及16.1%。
    不良率同比增加85bps，撥備貢獻凈利潤增長-3.9%，撥備相對較為充足。經(jīng)測算，2015年公司不良生成率1.28%，同比提升31bps。不良率2.39%，環(huán)比上升37bps。撥備覆蓋率大幅下降97%至189%，撥貸比4.53%，同比上升11bps。公司不良率高于其他三大行，這與15 年公司核銷轉出率（33%）較低有關，預計16 年不良處置力度將加大。工行、建行和中行均已接近150%的撥備覆蓋率監(jiān)管線，農行的撥備計提相對更加充足。
    其他貢獻利潤增長的因素還包括：1）規(guī)模貢獻凈利潤增長9.3%，是利潤增長的最主要因素；2）成本收入比同比下降1.3%至34.2%，貢獻凈利潤增長3.2%。
    公司收入端疲弱，但隨著重定價逐漸完成，息差壓力有望緩和?？紤]撥備覆蓋率監(jiān)管線或將下調，調整16/17 年凈利潤增速至0.1%/4.2%（原預測-3.8%/10.9%），對應16/17年PE5.8X/5.5X，PB0.8X/0.7X，維持“增持”評級。