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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.88億元，同比增長(zhǎng)8.50%；歸母凈利潤(rùn)15.52 億元，同比增長(zhǎng)7.00%。其中自來(lái)水銷(xiāo)售營(yíng)收9.84 億元，增幅4.30%；污水處理營(yíng)收22.48 億元，增幅4.69%；工程施工營(yíng)收5.35 億元，增幅9.71%；其他營(yíng)收0.63 億元，減少11.20%。非主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收6.58 億元，增幅35.07%，系公司所屬自來(lái)水企業(yè)新增二次供水安裝業(yè)務(wù)較多所致。
    報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)31%（4466 萬(wàn)元）主要由于自來(lái)水企業(yè)戶(hù)表改造導(dǎo)致。財(cái)務(wù)費(fèi)用較14 年增加40%（1734 萬(wàn)）主要來(lái)自?xún)煞矫妫?.匯兌損失3988 萬(wàn)元，較上年匯兌收入7888萬(wàn)元減少了1.18 億；2.到期兌付17 億企業(yè)債券導(dǎo)致利息支出減少6,080 萬(wàn)元。影響了歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。
    重慶市國(guó)企改革深化，德潤(rùn)環(huán)境順利入主。為推進(jìn)重慶市國(guó)有資本改革，向大環(huán)境產(chǎn)業(yè)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，公司原股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)共同對(duì)德潤(rùn)環(huán)境增資。增資之前，水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)分別持有公司75.12%和13.44%的股份，增資完成后，德潤(rùn)環(huán)境成為公司控股股東，持有50.04%的股份，水務(wù)資產(chǎn)持有公司38.52%的股份。重慶鋼鐵和信達(dá)資產(chǎn)分別持有德潤(rùn)子公司重慶三峰18.5%和9.3%的股份，重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶渝富分別持有德潤(rùn)新邦25%、20%和25%的股份，重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶建橋分別為德潤(rùn)環(huán)保的非控股股東。市場(chǎng)化的德潤(rùn)入主將會(huì)提高重水企業(yè)活力。
    階梯水價(jià)制度頒布，水價(jià)提升公司業(yè)績(jī)空間。2016 年1 月1 日起，重慶市主城區(qū)將實(shí)施城市供水價(jià)格分類(lèi)管理，并建立主城區(qū)居民用水階梯價(jià)格制度。分類(lèi)中新增了特種用水價(jià)格，且居民用水價(jià)格由3.5 元/m3 的單一價(jià)格變更為三個(gè)價(jià)格梯度，由低到高分別是3.5元/m3、4.22 元/m3 和5.90 元/m3，假設(shè)各個(gè)梯度所占比例分別為20%，60%和20%，則平均用水價(jià)格為4.4 元/m3，提高0.9 元/m3。分類(lèi)分梯度的用水價(jià)格與之前單一的用水價(jià)格相比有較大的提升，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績(jī)提升增長(zhǎng)空間。
    投資評(píng)級(jí)與估值：公司污水處理服務(wù)和自來(lái)水銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)際業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)略超預(yù)期，且受益于國(guó)企改革帶來(lái)的效率提升，我們上調(diào)16-17 年并給出18 年的凈利潤(rùn)分別為16.36、16.95、17.49 億元（原16-17 年為14.83、15.14 億元），對(duì)應(yīng)16-18 年EPS 分別為0.34、0.35、0.36 元，2016 年P(guān)E 為23 倍，略低于水務(wù)行業(yè)平均PE 的24 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。