>> 安信證券-重慶百貨(600729)-營收微降,整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),完善電商+金融業(yè)態(tài)-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
大?。?/td>
| 433KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉章明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
營收下滑主要系宏觀經(jīng)濟(jì)減速致消費(fèi)持續(xù)疲軟所致，此外電子商務(wù)、購物中心等渠道分流加劇也帶來一定負(fù)面影響。凈利下滑主要系新開網(wǎng)點(diǎn)培育成本增加以及新業(yè)務(wù)拓展等因素所致。
■超市業(yè)態(tài)增幅較好，重慶地區(qū)貢獻(xiàn)主要收入。年報(bào)顯示，分行業(yè)來看，百貨收入134.39 億(占比46.51%)，同比下降2.99%，主要系競爭分流、促銷拉動(dòng)效果減弱所致；超市收入94.23 億 (占比32.61%)，同比增長3.49%，主要系調(diào)整及新增門店帶來銷售增量；電器收入59.60 億(占比20.63%)，同比增長0.96%。分地區(qū)來看，重慶收入261.24 億(占比90.41%)，同比下降0.73%，主要系競爭加劇所致；四川收入23.31 億（占比8.07%），同比增長4.85%，主要系當(dāng)?shù)劁N售大店保持較強(qiáng)競爭力；貴州收入2.08 億（占比0.72%），同比下降12.19%，主要系網(wǎng)點(diǎn)單一所致；湖北收入1.47 億(占比0.51%)，同比下降 10.49%，主要系當(dāng)?shù)貓?chǎng)店調(diào)整部分品類結(jié)構(gòu)所致。
■毛利率同比提升，期間費(fèi)用率增長致凈利率下滑。年報(bào)顯示，公司全年銷售毛利率為18.68%，同比增加1.81 個(gè)百分點(diǎn)。其中，百貨毛利率18.87%，同比增加3.06 個(gè)百分點(diǎn)，主要系減少優(yōu)惠券使用比例所致；超市業(yè)態(tài)毛利率14.12%，同比增加0.54 個(gè)百分點(diǎn)，主要受水果、蔬菜等民生類商品毛利增長影響；電器毛利率10.84%，同比增加 1.37 個(gè)百分點(diǎn)，主要系強(qiáng)化合同談判力度致扣點(diǎn)有所提升。全年期間費(fèi)用率15.44%，同比增加1.23 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率12.47%，同比增加0.98 個(gè)百分點(diǎn)，主要系職工薪酬、租賃費(fèi)等有所增加；管理費(fèi)用率2.82%，同比增加0.14 個(gè)百分點(diǎn)，主要系折舊攤銷費(fèi)用等增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.15%，同比增加0.11個(gè)百分點(diǎn)，主要系定期存款到期后轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性存款，相應(yīng)收益體現(xiàn)為公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益。本期凈利率為1.21%，同比減少0.43 個(gè)百分點(diǎn)。
■競購+托管資產(chǎn)整合優(yōu)勢(shì)資源，完善電商+金融業(yè)態(tài)培育利潤增長點(diǎn)。第一、參與競購+托管大股東資產(chǎn)，推動(dòng)集團(tuán)整體上市，整合優(yōu)勢(shì)資源提升核心競爭力。15 年12 月17 日公司公告，以低價(jià)競拍商社集團(tuán)旗下商社汽貿(mào)等五家優(yōu)質(zhì)子公司100%股權(quán)成功并委托管理集團(tuán)旗下商社化工等七家子公司等，交易完成后①建立市場(chǎng)化經(jīng)營決策機(jī)制，激活企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力；②實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源整合，豐富現(xiàn)有業(yè)態(tài)。第二、積極布局電商+金融新興業(yè)態(tài)，培育新的利潤增長點(diǎn)。①電商方面：推進(jìn)線上線下互動(dòng)，致力打造“世紀(jì)購”網(wǎng)上商城和“世紀(jì)SHOW”保稅港體驗(yàn)店。②金融方面：保理公司圍繞公司供應(yīng)鏈開展金融衍生服務(wù)；馬上消費(fèi)11 月上線APP，推出員工貸、商品貸產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)零售與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合。
■維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。公司是重慶市國資委旗下唯一商業(yè)上市平臺(tái)，旗下?lián)碛兄貞c百貨、新世紀(jì)百貨、商社電器三大著名商業(yè)品牌。近年來一方面參與競購+托管大股東資產(chǎn)，推動(dòng)集團(tuán)整體上市，另一方面積極布局電商+金融新興業(yè)態(tài)，培育新的利潤增長點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為1.10 元，1.27 元，1.49 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍，18倍，15 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.83 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭、跨區(qū)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
|
|
