>> 申萬(wàn)宏源-神思電子(300479)深度研究-最優(yōu)業(yè)績(jī)次新股,拐點(diǎn)助力高成長(zhǎng)-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
大小： |
1161KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉智，劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基于廣義身份認(rèn)證的產(chǎn)品在政策推動(dòng)下是類剛需產(chǎn)品，看好這類企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
行業(yè)屬于IT 周期變化較慢的領(lǐng)域，產(chǎn)品基本是硬件組成，目前功能單一。產(chǎn)品營(yíng)銷重心是品牌建設(shè)，硬件出貨量依賴渠道，維護(hù)是粘性和信用，神思電子3 基因混合。應(yīng)用于北京奧運(yùn)會(huì)、全運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)等，證明品牌。2014 年經(jīng)銷商710 家，長(zhǎng)期經(jīng)銷商119 家，銷售渠道穩(wěn)定性已構(gòu)建。2012-2014 三年累計(jì)退換貨不超過(guò)30 萬(wàn)元，證明維護(hù)能力。
費(fèi)用控制能力改善，有利于需求推動(dòng)下嵌入式產(chǎn)品機(jī)會(huì)。公司多數(shù)產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此易于實(shí)現(xiàn)費(fèi)用可控下的規(guī)模銷售，上市后公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)32%、18%，明顯低于收入43%，推測(cè)穩(wěn)定的品牌和渠道降低費(fèi)用增速，大概率可延續(xù)，盈利能力將更佳。
上市后存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著提高。存貨周轉(zhuǎn)率2015 年針對(duì)2014、2013 提高32%、19%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015 年針對(duì)2014、2013 提高7%、33%。
未來(lái)成長(zhǎng)在新產(chǎn)品和新領(lǐng)域，面對(duì)市場(chǎng)規(guī)模在百億級(jí)。16 年移動(dòng)展業(yè)終端和便捷支付電子秤有望各實(shí)現(xiàn)過(guò)億收入，移動(dòng)展業(yè)已被多家銀行使用，便捷支付電子產(chǎn)品達(dá)幾千臺(tái)。同時(shí)，產(chǎn)品在快遞實(shí)名制、航空、教育、社保等領(lǐng)域具有發(fā)展機(jī)會(huì)，快遞實(shí)名制市場(chǎng)空間接近百億。公司未來(lái)將持續(xù)推出基于人證識(shí)別的各類產(chǎn)品。
首次覆蓋“買入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)，信心來(lái)自產(chǎn)品延伸和整合預(yù)期。公司是此領(lǐng)域唯一的上市公司，公司智能卡應(yīng)用、生物特征識(shí)別、電子支付等應(yīng)用技術(shù)延伸性極強(qiáng)，產(chǎn)品線覆蓋了金融、社保、電信、交通、快遞、賓館等20 多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，公司有機(jī)會(huì)每年推出1-2個(gè)億元級(jí)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 凈利潤(rùn)為0.91 億、1.30 億和1.72 億，EPS為1.13 元、1.62 元、2.15 元，考慮年報(bào)10 轉(zhuǎn)10，EPS 攤薄為0.57 元、0.81 元、1.08元。作為行業(yè)龍頭公司目前市值較小存在較大市值空間，僅考慮業(yè)績(jī)因素最保守市值空間95 億，目標(biāo)價(jià)119 元，上漲空間35%，大概率超預(yù)期。
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