>> 中泰證券-水晶光電(002273)公司點評：乘虛擬顯示之風(fēng)，業(yè)績拐點顯現(xiàn)-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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此報告為加密報告 |
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精密光學(xué)薄膜元器件中由于藍(lán)玻璃組立件產(chǎn)品銷量和產(chǎn)量上升，而產(chǎn)品價值低的圓形濾片銷售量和產(chǎn)量在下降，故總體銷售和生產(chǎn)數(shù)量下降，而銷售收入上升；藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品庫存同比去年減少82%，主要是公司嚴(yán)控存貨風(fēng)險，減少庫存。
“VR 光學(xué)模組”+“汽車HUD”雙管齊下，調(diào)結(jié)構(gòu)促使龍頭升級。我們認(rèn)為公司2016 年業(yè)績有望重回高增長：1）VR 硬件龍頭廠商可期。公司是國內(nèi)少數(shù)LCOS 技術(shù)的公司，LCOS 技術(shù)主要應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實VR，公司作為光學(xué)冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè)，先后參加以色列智能眼鏡合作，奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表，樂視的樂小寶，目前智能眼鏡的出貨量大概在1000 套，同時公司的光學(xué)模組已經(jīng)提供給國外的公司進(jìn)行驗證。未來公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2）2016.1.20已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD 顯示屏產(chǎn)品，并在3.18 號召開了新品發(fā)布會，打開成長空間。采用DLP 正面投影技術(shù)，實現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場為主，未來將切入前裝市場，以避免汽車電子較長的認(rèn)證周期，6 月份開始小批量，toB 和toC 相結(jié)合的方式，預(yù)計帶來增量業(yè)績。3）藍(lán)寶石有望在2016年下半年企穩(wěn)反彈。藍(lán)寶石一直存在作為Home 鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預(yù)期，有望在2016 年下半年價格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點。4）新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績維持向上。刺激因素：雙攝像頭趨勢、汽車攝像頭、VR、無人機(jī)、電腦、專業(yè)攝像機(jī)等。5）超短焦投影有望在2016 年量產(chǎn)。
投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018 年主營業(yè)務(wù)收入分別為14.73、18.76 和24.15 億元，分別同比增長24.68%、27.32%和28.74%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89、2.32 和2.98 億元，分別同比增長26.47%、23.04%和28.59%，EPS 分別為0.43、0.53 和0.68，給予目標(biāo)價45 元，196 億市值，“買入”評級。
風(fēng)險提示：股市系統(tǒng)性風(fēng)險，VR 新品推出不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；汽車HUD 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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