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凈利增速低于收入主要由于毛利率降、費(fèi)用率升。
    14Q1-15Q4 收入分別-31.27%、-21.61%、-20.24%、+42.36%、-2.33%、+32.91%、-9.94%、+8.95%，凈利分別-39. 85%、-44.10%、-33.72%、+866.03%、-39.30%、+10.68%、-8.75%、+51.08%。
    14 年下半年開始計(jì)入針紡業(yè)務(wù)，帶來收入增長(zhǎng)、毛利率下降、電商收入增速提升，對(duì)14 下半年和15 上半年業(yè)績(jī)波動(dòng)造成影響。同時(shí)，13Q4公司進(jìn)行了加盟商庫存回收凈利下降96.5%，低基數(shù)導(dǎo)致14Q4 凈利大幅增長(zhǎng)；15Q4 收入轉(zhuǎn)正，凈利增長(zhǎng)較多主要為15 年末公司不再享受高新技術(shù)企業(yè)15%稅率優(yōu)惠、所得稅費(fèi)用減少所致。
    ◆凈關(guān)店400多家，電商增長(zhǎng)較快
    （1）公司15 年總店數(shù)為2300 家左右（其中直營(yíng)400 多家），較14年2821 家相比凈關(guān)店400 多家。15 年電商業(yè)務(wù)收入約7 億（含針織貢獻(xiàn)2.7 億），增長(zhǎng)60%以上，收入占比由18%提升至28%；由此可推出線下收入下降9%左右。
    （2）從量?jī)r(jià)來看，銷量上升65.57%，從而推斷價(jià)格下降37.19%，銷量大幅增加主要為公司14 年收回的針紡業(yè)務(wù)量擴(kuò)大、同時(shí)針紡產(chǎn)品銷售價(jià)格較低導(dǎo)致。
    （3）分地區(qū)來看，華南、華東、華中、西南分別增長(zhǎng)5.99%、5.65%、4.76%、17.67%；華北、東北、西北、國(guó)外分別下降13.85%、4.02%、25.64%和36.85%。
    ◆毛利率降、費(fèi)用率升，稅率調(diào)整影響業(yè)績(jī)
    毛利率：15 年毛利率同比下降1.89PCT 至42.85%，主要為14 下半年年收回的針紡業(yè)務(wù)毛利率較低拖累。15Q1-15Q4 毛利率分別為41.91%（-5.30PCT）、37.64%（-3.54PCT）、43.57%（-2.81PCT）、46.60%（+4.06PCT）。15Q4 毛利率提升主要為存貨核銷（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備集中在四季度轉(zhuǎn)銷）所致。
    費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率增0.77PCT 至19.64%，其中占比21.27%的裝修與道具攤銷費(fèi)增加20.94%，占比20.59%的廣告宣傳費(fèi)增加15.45%；管理費(fèi)用率降0.11 PCT 至9.93%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率降0.19 PCT 至-2.97%，主要由于利息收入增加592 萬元。
    15Q1-Q4 銷售費(fèi)用率分別為13.19%（-0.69PCT）、24.30%（-3.85PCT）、16.70%（+1.14PCT）、24.79%（+2.63PCT），管理費(fèi)用率分別為8.91%（+0.92PCT）、14.72%（-0.37PCT）、9.18%（+0.93PCT）、8.21%（-2.94PCT），財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-1.50%（-0.27PCT）、-8.43%（+0.62PCT）、-1.31%（+1.47PCT）、-2.03%（-1.24PCT）。
    其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨較年初增13.53%至8.43 億，存貨周轉(zhuǎn)率為1.79，為04 年以來最低水平；存貨/收入為33.91%（較14 年增2.19PCT），存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為57.18%（較14 年增7.18PCT）。針紡業(yè)務(wù)收回影響存貨規(guī)模，估計(jì)針紡存貨在2 億多左右；庫齡結(jié)構(gòu)方面，目前一年以內(nèi)庫齡的存貨占比在50%左右，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加主要為存貨庫齡增加、計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備比例上升所致。
    2）應(yīng)收賬款較年初降低11.75%至2.60 億，主要由于公司加強(qiáng)信用管理、提高授信要求以及去年回收較多存貨所致。
    3）資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)27.98%至2.63 億（其中存貨跌價(jià)損失增加5346 萬元、增速27.41%，壞賬損失增加405 萬元、增速38.76%）。公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備政策較穩(wěn)健，在行業(yè)中為較高水平：公告14 年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.06 億元（其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.95 億元）、減少14 年凈利潤(rùn)1.76 億元；15 年計(jì)提2.62 億元（其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.49 億元）、減少凈利潤(rùn)1.92 億元。
    4）營(yíng)業(yè)外收入同比減少33.95%至4769 萬，主要由于政府補(bǔ)助降低52.67%至3088 萬元（14 年為6044 萬元）。
    5）投資收益增長(zhǎng)40.16%至9716 萬，主要由于理財(cái)收益增加。
    6）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比降低16.42%至6.41 億元，主要由于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加2.47 億元。
    7）公司所得稅費(fèi)用降140.97%至2229 萬元（14 年為5442 萬元），主要由于15 年末母公司15%優(yōu)惠稅率結(jié)束，采用25%未來適用稅率計(jì)算遞延所得稅，致使全年所得稅費(fèi)用大幅減少。
    ◆“實(shí)業(yè)+投資”戰(zhàn)略推進(jìn)，時(shí)尚消費(fèi)領(lǐng)域繼續(xù)布局
    公司已明確“實(shí)業(yè)+投資”的戰(zhàn)略方向，14 年至今公司已經(jīng)在時(shí)尚、金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了投資布局，力求拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：