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近期朝鮮煤炭禁運(yùn)與煤企限產(chǎn)有助提升無煙煤價(jià)格，公司與潞安、晉煤存整合預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)8 元，對(duì)應(yīng)估值1.5 倍PB，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    行業(yè)困境致業(yè)績(jī)下滑，降本減費(fèi)以維持微利。2015 年公司營(yíng)業(yè)收入為168.64 億元，同降19.55%，凈利潤(rùn)8339 萬元，同降91.57%，主要受公司綜合煤價(jià)下跌30.13%拖累，符合市場(chǎng)預(yù)期。2015 年公司原煤產(chǎn)量 3320萬噸，同增6.92%。銷量6282 萬噸，同增14.61%。公司積極進(jìn)行降本減費(fèi)以維持全年微利，其中噸煤成本下降31.94%，管理費(fèi)用下降29.65%。
    無煙煤龍頭，受益朝鮮煤炭禁運(yùn)與煤企限產(chǎn)。4 月5 日起我國(guó)將禁止進(jìn)口朝鮮煤炭，15 年朝鮮無煙煤進(jìn)口量1958 噸占我國(guó)無煙煤產(chǎn)量的5%。近期山西省以及四部委接連發(fā)文強(qiáng)調(diào)煤企調(diào)減工作日從 330 天下調(diào)至276天，相當(dāng)于減產(chǎn)16%，山西無煙煤產(chǎn)量占全國(guó)41%。朝煤禁運(yùn)與山西大力度限產(chǎn)有助收縮無煙煤供給提振煤價(jià)，陽煤作為無煙煤龍頭有望受益。
    陽煤、潞安、晉煤存整合預(yù)期。山西省委書記曾提出探索分基地、分煤種組建特大型煤炭集團(tuán)。陽煤、潞安、晉煤均處我國(guó)最大無煙煤生產(chǎn)基地晉東基地，煤質(zhì)相近，下游客戶相似，存整合預(yù)期。三大煤企如果合并，煤炭總產(chǎn)量達(dá)1.98 億噸，將成為山西最大煤炭企業(yè)。即使沒有合并，如果在經(jīng)營(yíng)上深入合作，也將較大提升對(duì)無煙煤下游客戶議價(jià)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)、三大煤企整合存不確定性