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由于公司增加一年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備，下調(diào)2015 年EPS 至1.35 元（原1.41 元）?？紤]到未來新能源物流車的市場空間，上調(diào)2016/17EPS 至1.97 和2.49 元（原1.61 和1.71 元）。參照相關(guān)公司估值，給予其2016 年16 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)至32 元不變。
    目前市場對新能源客車補(bǔ)貼大幅退坡的擔(dān)憂較重，對客車企業(yè)的一致預(yù)期正處于低谷，我們認(rèn)為未來政策及市場表現(xiàn)有望好于市場預(yù)期。
    國企改革，市場區(qū)域拓展及新能源物流車替代，都將促進(jìn)公司業(yè)績保持高速增長。①公司2015 年訂單得不到滿足，很多訂單將延長至上半年交付。②公司背靠山東大市場，具有區(qū)域壟斷能力，2016 年銷售市場將向全國擴(kuò)展，市場空間顯著增加。③山東是低速電動車大省，數(shù)量龐大。未來新能源物流車將對低速物流產(chǎn)生明顯替代，公司相關(guān)產(chǎn)能已布局完畢，將帶動公司業(yè)績持續(xù)高速增長。
    催化劑：國企改革進(jìn)展，物流行業(yè)訂單實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)提示：動力鋰離子電池供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)