>> 東吳證券-華勝天成(600410)-投入加大拖累業(yè)績(jī),服務(wù)器存儲(chǔ)放量可期-160410
| 上傳日期： |
2016/4/12 |
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增持 |
作者： |
郝彪 |
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擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.50 元（含稅），同時(shí)擬每10 股轉(zhuǎn)增4 股。
投資要點(diǎn)
整體經(jīng)營(yíng)情況良好，費(fèi)用控制得當(dāng)。2015 年度公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但盈利下滑主要有幾方面原因：1）在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的外部環(huán)境下，國(guó)家政策導(dǎo)向及行業(yè)采購(gòu)政策變化，公司依舊取得了營(yíng)業(yè)收入兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，但其中專業(yè)及軟件開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，最終拖累綜合毛利率下滑1.74 個(gè)百分點(diǎn)；2）新設(shè)立的自主產(chǎn)品研發(fā)子公司使集團(tuán)整體管理費(fèi)用16.61%。但公司通過加強(qiáng)對(duì)小核算單元資源投入與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)匹配控制等管理手段，有效控制了銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，同比下降5.59%；期間費(fèi)用率由去年同期的16.52%下降至15.23%，下降1.29 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制良好。訂單充裕回款穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流3.31 億，同比增長(zhǎng)19.98%
公司以“產(chǎn)品、服務(wù)、金融”為三駕馬車，積極轉(zhuǎn)型綜合業(yè)務(wù)集團(tuán)。公司以“產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、服務(wù)實(shí)業(yè)化”為業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，積極推動(dòng)TOP 項(xiàng)目、“大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)+”和金融業(yè)務(wù)三線發(fā)展。TOP 項(xiàng)目-可信開放高端計(jì)算系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以華勝天成計(jì)算系統(tǒng)體系為體，IBM 核心技術(shù)和中國(guó)可信計(jì)算技術(shù)為兩翼，滿足重要行業(yè)客戶的信息系統(tǒng)“高性能、高可靠、高安全"的需求。
2016 年一季度接管IBM 政府業(yè)務(wù)，在16、17 年TOP 產(chǎn)品尤其是服務(wù)器進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2015 年底已經(jīng)發(fā)布基于自己研發(fā)主板的Linux 服務(wù)器；大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)在旅游、環(huán)保行業(yè)已落地應(yīng)用；金融業(yè)務(wù)主要依托低碳環(huán)保基金和投資公司開展。未來公司將繼續(xù)積極向高端計(jì)算系統(tǒng)為基礎(chǔ)的行業(yè)大數(shù)據(jù)和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。
Power 架構(gòu)獲政府金融客戶認(rèn)可，服務(wù)器和存儲(chǔ)放量在即：公司2015 年引入IBM 作為技術(shù)戰(zhàn)略合作伙伴，引進(jìn)其在高端計(jì)算系統(tǒng)軟硬件產(chǎn)品方面的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，消化吸收并快速推出了系列國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品。布局的高端計(jì)算系統(tǒng)軟硬件產(chǎn)品尤其是Power 服務(wù)器已經(jīng)逐步在政府和金融等關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行銷售，形成一定比例收入,以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)了2015 年收入的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)新云服務(wù)器產(chǎn)品銷量將于2016-2017年進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
給予“增持”評(píng)級(jí)：考慮Power 服務(wù)器銷售放量，我們預(yù)計(jì)2016 - 2018 年?duì)I業(yè)收入分別為56.44 億、66.95 億和79.00 億元，凈利潤(rùn)分別為1.01 億、1.39 億和2.07 億元，EPS分別為0.16/0.21/0.32 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)109/79/53 倍PE。華勝作為高端基礎(chǔ)軟硬件國(guó)產(chǎn)龍頭格局已現(xiàn)，Power 架構(gòu)云生態(tài)加速落地，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：POWER 服務(wù)器放量銷售的進(jìn)度具有不確定性。
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