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我們一直認(rèn)為地產(chǎn)嫁接金融是房企轉(zhuǎn)型成功率最大的方向，而對(duì)于沉淀頗深的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與金融的協(xié)同效應(yīng)空間更是巨大，未來(lái)REITs 的完善與發(fā)展將會(huì)進(jìn)一步完善運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈，此次吸收集團(tuán)的相關(guān)資源，一舉獲得券商、保險(xiǎn)等牌照，公司多元化布局落地指日可待。
    投資高峰財(cái)有余力，為新格局鋪路：此次注入集團(tuán)資源擬采用現(xiàn)金收購(gòu)模式，相較于定增發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)單，因此在公司與集團(tuán)達(dá)成一致的情況下，預(yù)計(jì)重組完成的節(jié)奏將十分明快。據(jù)集團(tuán)公開資料，截至2014 年末，集團(tuán)對(duì)陸金發(fā)的累計(jì)投資為47.45 億元，持股比例達(dá)88.20%。以公司目前的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，盡管因在建量持續(xù)增加，工程投資處于峰值，凈負(fù)債和短債壓力角度處于較高位，對(duì)于這項(xiàng)資產(chǎn)的收購(gòu)仍是游刃有余。
    集團(tuán)資源豐富，主業(yè)還具備想象空間：陸家嘴集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要分為地產(chǎn)、金融以及旅游板塊。其中地產(chǎn)板塊未進(jìn)入上市公司平臺(tái)的主要資產(chǎn)是上海前灘以及臨港項(xiàng)目，已鎖定土地儲(chǔ)備分別達(dá)100 萬(wàn)方以及40 萬(wàn)方，前灘尚有200 萬(wàn)方處于待合作開發(fā)形態(tài)；旅游板塊主要是迪士尼項(xiàng)目核心園區(qū)運(yùn)營(yíng)，盡管園區(qū)本身運(yùn)營(yíng)的盈利性空間有限，但憑借園區(qū)運(yùn)營(yíng)能夠帶來(lái)周邊區(qū)域的開發(fā)機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為隨著國(guó)有資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步推進(jìn)，地產(chǎn)以及地產(chǎn)周邊有益資源有望進(jìn)一步為上市公司打開想象空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16-17 年EPS 分別為1.19、1.42 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。