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    公司擬每10股分配現(xiàn)金紅利1.80元人民幣(含稅)，同時(shí)擬按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例，以資本公積249,100,000.00元人民幣轉(zhuǎn)增股本。 2016年公司業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)：全年力爭接待游客330萬人（+3.68%），實(shí)現(xiàn)營收17.4億元（+4.50%）。 
    高鐵帶動(dòng)客流快速增長，盈利能力提升，費(fèi)用控制有效 1）合福高鐵15年下半年開通，黃山下半年接待游客188.03萬人次，同比增長11.04%，考慮到黃山市旅游旺季陰雨連綿，客流增速仍亮眼。2）玉屏索道6月16日改造完成正式運(yùn)營，在上半年虧損253萬元的情況下，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤5892萬元，較去年同期同比增長23.91%（索道于2014年10月8日起停運(yùn)）。3）玉屏樓酒店改造完成投運(yùn)、酒店收入同比增長11.80%。4）房地產(chǎn)銷售情況良好，銷售收入同比大幅增長38.93%。 
    公司盈利能力提升，綜合毛利率提高1.11pp至48.99%。全年費(fèi)用控制有效，綜合費(fèi)用率下降2.13pp至19.28%，主要原因是管理費(fèi)用下降1.01pp，非公開發(fā)行補(bǔ)充流動(dòng)資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.30pp至1.32%。 
    投資建議 
    未來看點(diǎn)在于"內(nèi)生+外延+管理機(jī)制改善"：高鐵開通帶動(dòng)黃山地區(qū)客流快速增長，公司引入戰(zhàn)略投資者祥源集團(tuán)有望加快向休閑度假綜合景區(qū)轉(zhuǎn)型，外延擴(kuò)張可期，管理層變更帶來活力。我們預(yù)測公司16/17/18年基本EPS為0.46/0.52/0.60元/股，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為56.94/49.78/43.64倍，維持增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害；客流不達(dá)預(yù)期；資源整合不達(dá)預(yù)期。