>> 銀河證券-湘電股份(600416)深度報告-經(jīng)營業(yè)績面臨加速增長,電推業(yè)務(wù)空間較大-160413
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
大?。?/td>
| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司未來有望受益于國企改革進(jìn)程
湘電集團(tuán)是湖南省第一批國企改革試點單位，根據(jù)2014 年湖南省出臺的《關(guān)于進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革的意見》，2020 年競爭類國企的資產(chǎn)證券化率爭取達(dá)到80%。從收入口徑測算，2015 年，湘電集團(tuán)收入147.51 億元，而上市公司收入95 億元，資產(chǎn)證券化率65%，證券化空間依然較大。
電推作為船舶動力是大勢所趨，業(yè)務(wù)爆發(fā)期臨近
綜合電力系統(tǒng)相對機(jī)械推進(jìn)系統(tǒng)具有降低噪聲，節(jié)省體積，節(jié)省燃料，操縱性好，提升戰(zhàn)斗力等優(yōu)勢。未來隨著艦船綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)的逐步列裝和公司年產(chǎn)76 臺套募投項目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司的軍品收入比例有望獲得較大提升。根據(jù)測算，我們預(yù)計未來15 年，電推的軍民兩用市場拓展將為公司帶來近400 億元的收入。
風(fēng)電業(yè)務(wù)增長回歸快車道，風(fēng)電運(yùn)維市場廣闊
公司2015 年風(fēng)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入53 億，營收占比達(dá)55%，同比增長26%。
鑒于風(fēng)電市場可開發(fā)空間依然較大，作為行業(yè)中的龍頭企業(yè)之一，公司該業(yè)務(wù)未來三年有望保持16%左右的復(fù)合增長。后期隨著優(yōu)質(zhì)風(fēng)場的逐步飽和，公司將著力開發(fā)低風(fēng)速風(fēng)力發(fā)電機(jī)，并逐步向智能風(fēng)機(jī)和智慧風(fēng)場方向發(fā)展。此外，拓展風(fēng)電運(yùn)維和備品備件市場將成為公司未來發(fā)展新的增長點。
軌道交通業(yè)務(wù)后來居上，發(fā)展迅速
城市軌道交通具有較高的進(jìn)入壁壘，包括技術(shù)、資金等方面，在軌道裝備制造領(lǐng)域上，南車北車處于壟斷地位，而湘電股份作為擁有多年電機(jī)制造經(jīng)驗的老牌企業(yè)，在城市軌道交通牽引系統(tǒng)的研發(fā)上取得了重要的突破，下轄的北京湘電科技與湖南湘電東洋電氣在軌道車輛電機(jī)、電氣產(chǎn)品上具備技術(shù)優(yōu)勢，未來三年，軌交業(yè)務(wù)有望維持15%的復(fù)合增長。
盈利預(yù)測
假設(shè)本次增發(fā)年內(nèi)完成。我們預(yù)計公司2016 年至2018 年營收分別約為120.63 億、140.93 億和163.91 億元，歸母凈利潤約為1.45 億，2.42 億和4.83 億元，備考EPS 約為0.15 元、0.25 元和0.50 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為84x、50x 和25x，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
軍用電推市場拓展不達(dá)預(yù)期；軍品采購延遲；風(fēng)電市場毛利率大幅下滑。
|
|
