>> 信達證券-冀東水泥（000401）業(yè)績首次虧損，京津冀一體化長期利好-160414
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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一方面全國固定資產(chǎn)投資和基建整體表現(xiàn)乏力，全國水泥價格和需求均出現(xiàn)下降；另一方面，公司所屬區(qū)域水泥產(chǎn)能嚴重過剩,公司所在的“三北”區(qū)域供需矛盾不斷在擴大以及房地產(chǎn)等下游行業(yè)狀況不佳,導致區(qū)域市場需求低迷加劇。公司全年完成主營業(yè)務收入109.62億元，同比降低29.65%。為此公司從成本端著力，實施精細化管理，2015年實現(xiàn)噸水泥平均成本同比降低10%，實現(xiàn)噸熟料平均成本同比降低10%。2015年，公司毛利率僅為15.32%，同比下滑了5.44個百分點。期間費用率方面，較2014年同期有所增長，三項費率合計高達37.27%，主要由于營收下降和生產(chǎn)修理費用、停工損失費增加帶來的管理費用上升。此外，上半年公司的投資凈收益實現(xiàn)9.51億元，主要是秦嶺重組、出售股票收益及合營聯(lián)營公司收益。
下游需求仍有潛力：2016年政府工作報告指出，我國基礎設施和民生領域有許多短板，有效投資仍有很大空間。2016年要啟動一批“十三五”規(guī)劃重大項目。完成鐵路投資8000億元以上、公路投資1.65萬億元，再開工20項重大水利工程，建設水電核電、特高壓輸電、智能電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、城市軌道交通等重大項目，水泥需求有望維持高位。
京津冀一體化建設帶來長期利好：目前，京津冀一體化已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略。其作為新型城鎮(zhèn)化的“領頭羊”。未來首都經(jīng)濟圈發(fā)展將帶來京津冀地區(qū)的基礎設施建設和房地產(chǎn)開發(fā)投資的加速。2016年政府工作報告提出，優(yōu)化區(qū)域發(fā)展格局，深入推進“一帶一路”建設，落實京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要，實施新一輪東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略等。有利于銷量的增長。而冀東水泥作為區(qū)域內的龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)能集中于三北地區(qū)，將從中直接受益，對公司形成長期利好。
北方水泥龍頭，業(yè)績彈性較大：目前國家實施去產(chǎn)能、去庫存政策，冀東水泥作為北方區(qū)域的水泥龍頭企業(yè)，將抓住契機，實現(xiàn)公司市場占有率的進一步擴大。我們認為，伴隨著水泥行業(yè)的回暖以及京津冀一體建設帶來的機遇，公司業(yè)績也將持續(xù)好轉。由于公司業(yè)績對水泥價格向上彈性相對較大，因此，公司仍然是水泥行業(yè)反彈的首選品種之一。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為-0.05 元、0.37 元和0.39 元?？紤]到公司在水泥領域的龍頭地位及京津一體化帶來的長期利好，我們維持對公司的“買入”評級。
風險因素：經(jīng)濟運行下行，下游需求放緩；水泥價格大幅下滑；房地產(chǎn)調控深入導致地產(chǎn)投資大幅回落。
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