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當前股價對應17 年PE 為29.7 倍，維持買入的投資建議。
    業(yè)績報告：2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.64 億元，同比增長11.73%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.96 億元，同比增長41.36%；對應每股收益0.62元。符合預期。全年毛利率49.9%，同比增加1.1 個百分點。分季度看，4Q 實現(xiàn)營業(yè)收入4.42 億元，同比增長16.45%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤350 萬元，同比扭虧。
    業(yè)績點評：我們認為公司營收增長主要得益于2015 年7 月黃山京福高鐵全線通車，帶動客流快速上升，2015 年全年接待游客318.28 萬人，同比增長7.1%。而純利同比增速快于營收增速的原因主要是毛利率增加同時期間費用率降低。
    分紅預案：擬每10 股分配現(xiàn)金紅利1.80 元，每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
    分業(yè)務狀況：景區(qū)業(yè)務：實現(xiàn)營收2.79 億元人民幣，同比增加6.3%；索道業(yè)務：新玉屏索道（改造）于2015 年6 月投入運營，提升索道接待能力近1 倍，所有索道累計運送游客575.42 萬人次，同比增長9%，但由于人均票價下降約10%，全年分部營收3.61 億元，同比增長微降1.48%。
    酒店業(yè)務：實現(xiàn)營收5.29 億元，同比增長增長11.8%。旅游服務業(yè)務：實現(xiàn)營收3.7 億元，同比增長增長6.24%。餐飲業(yè)務：公司加快徽菜餐飲業(yè)務的建設，成立徽商故里，2015 年新拓展2 家，營收突破1 億元。
    計劃2016 年新拓展1-2 家，三年內(nèi)營收接近3 億元。
    行業(yè)前景：2015 年國內(nèi)游客達到40 億人次，同比增長10.5%，國內(nèi)旅游收入34195 億元，同比增長13.1%；出境旅游人數(shù)達到1+.2 億人次，旅游花費1045 億美元，分別增長12.0%和16.7%。由于旅游產(chǎn)業(yè)鏈長，消費帶動系數(shù)大，旅游業(yè)成為當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期受到政策大力扶持的行業(yè)之一。政府工作報告中明確提出“落實帶薪休假制度，加強旅游交通、景區(qū)景點、自駕車營地等設施建設，規(guī)范旅游市場秩序，迎接正在興起的大眾旅游時代”。
    未來看點：公司的景點資源得天獨厚，而高鐵建成通車大大提高了交通的便捷性，有助于帶動客流量快速增加。2015 年7 月1 日黃山京福高鐵全線通車，每天67 列動車停靠黃山市，受此帶動，黃山風景區(qū)2015 年下半年接待游客187.83 萬人次，同比增加11%，顯著快于上半年2%的同比增速。另據(jù)黃山風景區(qū)管委的數(shù)據(jù)，2016 年前三個月，黃山風景區(qū)共接待進山游客62.29 萬人，同比增長33.91%。由于一季度屬于旅游淡季，因此游客大幅度同比增長與高鐵建成通車有很大的關聯(lián)。目前，杭黃高鐵已開工建設，預計2018 年建成通車，皖贛鐵路擴能改造工程也已正式啟動，未來的交通網(wǎng)絡將更加完善，通行便利性持續(xù)提高。
    盈利預測：預計2016-2017 年公司實現(xiàn)凈利潤3.92 和4.35 億元，YoY分別增長33%和11%，對應每股收益0.79 元和0.87 元。