>> 國泰君安-黃山旅游(600054)15年報點評-沒有最好,只有更好-160414
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉越男 |
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②在內(nèi)（考核選拔機制+費用控制）、外（高鐵+索道價格調(diào)整）合力下，預計未來五年業(yè)績CAGR 超40%。
③公司動作頻繁，有較強的市值管理和外延并購可能?？紤]到高鐵開通及迪士尼溢出效應持續(xù)帶來增量客流，上調(diào)2016-17 年EPS 為0.99/1.28 元（+0.11/0.16 元），同時公司有較強外延擴張預期，給予2016 年略高于行業(yè)平均35xPE，上調(diào)目標價至34.65 元，增持。
業(yè)績簡述：2015 年營收16.65 億元/+11.7%，歸母凈利2.96 億元/+41.4%，扣非后2.94 億元/+34.31%，EPS0.62 元，每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
主要指標平穩(wěn)增長，2016 年有望再創(chuàng)輝煌。①全年游客318.28 萬人/+7.1 %，門票營收2.8 億元/+6.31%；索道游客575.42 萬人次/+9%，索道營收3.6 億元/-1.48%，其中玉屏索道凈利潤5892 萬元/+24%，太平索道凈利潤1623 萬元/+27%；酒店營收5.29 億元/+11.80%。銷售費用+27.54%，管理費用+5.38%，財務費用-43.08%，系短融利率較低及長短期借款歸還；未來公司人事改革有望降低期間費用。②2016Q1 黃山游客同增34%，預計1 季報業(yè)績大增。③公司已定位為融資平臺，未來在周邊景區(qū)整合和東黃山開發(fā)等方面值得期待。④公司持有華安證券1 億股，賬面價值僅3158 萬元，重估空間大。
與北京含元資本戰(zhàn)略合作+聘任戰(zhàn)略顧問，有望打造“健康產(chǎn)融生態(tài)圈”。①雙方將在戰(zhàn)略與咨詢顧問、并購與重組顧問、資產(chǎn)管理與投資顧問、融資與運營顧問等方面合作。含元資本曾為多家大公司提供服務，有望拉開公司資本運作大幕。②公司將聘請閻焱先生為公司發(fā)展戰(zhàn)略顧問，其現(xiàn)為賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人，曾在世行總部、哈德遜研究所等機構(gòu)任職，對金融市場有深刻的理解。
風險提示：自然災害等不可抗力的因素影響；外延整合不及預期
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