>> 中信建投-曲美家居(603818)布局定制，復(fù)合渠道，優(yōu)化生產(chǎn)，推進(jìn)新曲美戰(zhàn)略-160418
| 上傳日期： |
2016/4/18 |
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作者： |
花小偉 |
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分季來看，公司2015 年Q4 實(shí)現(xiàn)營收3.67 億元，同比增長16.52%，歸母凈利潤0.33 億元，同比增長14.52%。
簡評
定制增長，提升收入。公司收入的持穩(wěn)增長，主要系公司定制系列產(chǎn)品收入增長所致。2015 年，公司負(fù)責(zé)定制業(yè)務(wù)的筆八（北京）家居設(shè)計(jì)有限公司，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.52 億元（在總收入中占比12.10%），凈利潤233.17 萬元（雖然在總凈利潤中占比僅1.99%，主要系正在培育發(fā)展中，但較2014 年已大幅增加）。
OAO 推進(jìn)，線下穩(wěn)增。線上，2015 年公司OAO 云平臺可滿足5 萬人同時(shí)在線設(shè)計(jì)，平臺前期導(dǎo)入的實(shí)驗(yàn)店面的轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)均有大幅提高；渠道方面，截至2015 年底，公司擁有直營店11 家（其中獨(dú)立店5 家，店中店6 家），擁有經(jīng)銷商307 家，經(jīng)銷商專賣店663 家（其中獨(dú)立店120 家、店中店543 家）；經(jīng)銷商模式占公司2015 年?duì)I業(yè)收入的78.80%。
2014 年底，公司擁有直營店7 家（其中獨(dú)立店6 家，店中店1家），擁有經(jīng)銷商305 家，經(jīng)銷商專賣店624 家。店鋪數(shù)量整體增幅并不大，這也是源自公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格所致。
行業(yè)方面，2015 年1-12 月，家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)5,290 家，規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)主營收入7,872.5 億元，同比增長9.29%；利潤總額500.86 億元，同比增長14.03%；產(chǎn)量76,961.32 萬件，同比增長0.38%。
優(yōu)化生產(chǎn)，提高毛利。公司綜合毛利率37.59%，較上年提升1.11pct。公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均有提升，人造板類家具、綜合類家具、實(shí)木類家具、家居飾品類毛利率36.05%、39.36%、45.78%、26.63%，較上年分別提升1.63、2.75、0.15、1.13pct。
（1）公司毛利率上升主要得益于生產(chǎn)優(yōu)化：
產(chǎn)品工藝方面，2015 年公司完善水性漆車間硬件、軟件的升級，完成環(huán)保升級水性漆改造及VOCs 廢氣末端治理項(xiàng)目，在原有水性漆工藝的基礎(chǔ)上新增加了微波自動(dòng)干燥線，有效地提升了生產(chǎn)效率和工藝質(zhì)量。
生產(chǎn)流程方面，公司與德國舒樂商務(wù)咨詢公司合作，將訂單式生產(chǎn)結(jié)合全年預(yù)計(jì)銷量，提高材料利用率和生產(chǎn)效率的同時(shí)有效降低生產(chǎn)成本。
生產(chǎn)布局方面，公司優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程，提升組織管理能力，實(shí)現(xiàn)多功能、多工藝、多工序，小范圍內(nèi)加工完成的加工島的生產(chǎn)概念。
（2）三費(fèi)小幅上升，2015 年公司期間費(fèi)用率25.41%，較上年增加1.68pct。其中，由于2015 年公司歸還借款、利息支出減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)率0.26%，下降0.69pct；公司管理費(fèi)率、銷售費(fèi)率均小幅增加，由于職工薪酬及服務(wù)費(fèi)增加，公司管理費(fèi)用1.2 億元，管理費(fèi)率9.53%，較上年增長1.09pct；同時(shí)公司職工薪酬、廣告費(fèi)及設(shè)計(jì)費(fèi)增加也使得銷售費(fèi)率15.61%，較上年增加1.27pct；
（3）由于公司2015 年?duì)I業(yè)收入增長及營運(yùn)能力大幅提升，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增加48.75%。
2016 年，繼續(xù)落實(shí)“新曲美”戰(zhàn)略
渠道：（1）線上，公司繼續(xù)完善OAO 平臺建設(shè)，提升硬件配置和消費(fèi)者平臺體驗(yàn)感。一方面建立大數(shù)據(jù)分析管理系統(tǒng)，幫助管理層進(jìn)行經(jīng)營決策；另一方面完善手機(jī)網(wǎng)站端、APP 端，幫助線下門店提高訂單轉(zhuǎn)化率；（2）線下，公司將針對不同層級的市場定位組合不同生活館，不同的生活館獨(dú)立開店，同時(shí)繼續(xù)加密銷售網(wǎng)點(diǎn)，加強(qiáng)空白城市的滲透，實(shí)行“大城市開多店、小城市開大店”，深化渠道提高單店坪效、促進(jìn)單店增長。
產(chǎn)品：（1）拓寬產(chǎn)品品類，滿足定制化家居需求，完善包括床墊、家居裝飾品、櫥柜、兒童家具等產(chǎn)品，提供家具、家飾、整體設(shè)計(jì)服務(wù)；（2）推動(dòng)產(chǎn)品升級和新品開發(fā)，根據(jù)生活館的風(fēng)格定位，對現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行工藝、組合搭配的優(yōu)化；（3）各生活館產(chǎn)品全線打通產(chǎn)品定制模式，為用戶提供功能個(gè)性化與美學(xué)相結(jié)合的定制家居解決方案，
生產(chǎn)：（1）生產(chǎn)流程上，基于工廠多年積累的全面訂單生產(chǎn)管理模式，公司將進(jìn)一步全面優(yōu)化業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)成品全面定制的生產(chǎn)改造，為用戶提供定制與美學(xué)相結(jié)合的產(chǎn)品解決方案。（2）產(chǎn)能上，公司將增加實(shí)木線、板式定制線的投放，擴(kuò)充產(chǎn)能，為市場增量做好準(zhǔn)備。
投資建議：
公司全面布局“新曲美”戰(zhàn)略，打造復(fù)合渠道模式，精細(xì)化運(yùn)營，進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)，為開放全線定制做準(zhǔn)備。成品龍頭，發(fā)力定制，且外延可期，業(yè)績穩(wěn)健增長無虞。我們預(yù)計(jì)2016-20
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