>> 光大證券-歌力思(603808)15年凈利增16%，多品牌高級時裝集團戰(zhàn)略繼續(xù)推進-160415
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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作者： |
李婕 |
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15Q1-15Q4收入分別增+2.53%、+21.82%、+0.62%、+25.42%、，凈利分別+0.97%、+25.71%、-10.44%、+55.51%。15Q4收入、凈利大幅增長，主要原因是銷售旺季、產(chǎn)品銷售增加，符合我們之前預(yù)期。
16Q1收入增0.64%、凈利降29.42%，EPS 0.14元。16Q1收入增長放緩主要為春節(jié)影響以及天氣較冷影響春裝新品銷售；凈利出現(xiàn)負增長主要由于Laurèl品牌投入、增加股份支付、員工激勵等費用增加所致。
◆15 年店數(shù)基本持平，電商收入增長較快
（1）15年末歌力思主品牌總店鋪數(shù)347家，其中新開店40家，淘汰47家，28家店鋪完成升級改造。直營店161家、占比46.40%（2014年為45.20%），新開18家、關(guān)閉17家；加盟店186家，新開22家、關(guān)閉30家。
（2）分渠道來看，直營模式（含電商）實現(xiàn)收入5.28億元、增長16.34%，直營單店銷售較上年提升11.62%，其中老店增長8.02%；加盟模式收入2.96億元、增長6.96%。電商收入7608.65萬元、同比增55.70%，其中線上專供品牌唯頌收入2038.59萬元、同增144.95%。15年直營店、經(jīng)銷店、電商占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為54.82%、35.94%、9.24%。
（3）分地區(qū)來看，主要銷售地區(qū)華南、華東、華中收入分別增24.32%、13.02%、9.12%，華北、西北分別增12.34%、7.26%；東北、西南分別降0.49%、4.04%。
◆ 15年毛利率基本持平、費用率上升
毛利率：15年毛利率同比上升0.10PCT至67.61%。其中主營業(yè)務(wù)毛利率下降0.64PCT至69.70%，主要由于線上業(yè)務(wù)占比提升、拉低整體毛利率所致。線上業(yè)務(wù)毛利率45.05%（-3.96PCT），毛利率下降主要為消化庫存所致；線下業(yè)務(wù)毛利率72.21%（+0.34PCT）。
15Q1-16Q1毛利率分別為66.14%、72.35%(-0.57PCT) 、66.20%（-1.72PCT）、66.41%（+7.92PCT）、68.32%(+2.19PCT)。
費用率：15年期間費用率上升1.36PCT至41.65%。其中，銷售費用率升1.46PCT至32.37%，主要系職工薪酬及店鋪租金增加所致；管理費用率升1.24PCT至10.61%，主要系公司實施限制性股票激勵計劃、股份支付費用增加及研發(fā)支出增加所致；財務(wù)費用率降1.34PCT至-1.34%，主要系理財產(chǎn)品利息增加所致。
15Q1-16Q1銷售費用率分別為30.22%、37.30%（-0.58PCT）、31.36%（+5.27PCT）、31.17%（-1.25PCT）、37.57%（+7.35PCT）；管理費用率分別為8.43%、11.46%（-1.49PCT）、11.67%（+2.96PCT）、10.65%（+2.19PCT）、13.89%（+5.46PCT）；財務(wù)費用率分別為-0.07%、-0.38%（-0.36PCT）、-2.30%（-2.32PCT）、
-2.11%（-2.11PCT）、-4.21%（-4.14PCT）。
16Q1 銷售費用率和管理費用率上升幅度較大，主要為Laurèl 品牌投入、增加股份支付、員工激勵等費用增加所致。
其他財務(wù)指標(biāo)：
1）15 年末存貨較年初增7.37%至1.78 億，其中存貨/收入為21.36%，存貨跌價準(zhǔn)備/存貨為89.56%，存貨周轉(zhuǎn)率為1.57，為上市以來最好水平。16Q1 存貨有所下降、較年初降8.25%至1.65 億。
2）應(yīng)收賬款較年初增27.48%至1.13 億，主要是由于公司直營收入增加所致。16Q1 應(yīng)收賬款較年初降8.26%至1.04 億。
3）資產(chǎn)減值損失較去年同期減少58.88%至597 萬，其中存貨跌價損失、壞賬損失分別增-1149 萬、+294 萬；16Q1 資產(chǎn)減值損失同比增5.72%至238 萬。
4）營業(yè)外入同比增長89.94%至718 萬，主要由于政府補助增加；16Q1 營業(yè)外收入增219.33%至18.58 萬，主要由于政府補助增加。
5）投資收益同比增加236.02%至1037 萬元，主要由于理財產(chǎn)品投資收益增加；16Q1投資收益同比減少93.97%至6.20 萬元，主要由于理財產(chǎn)品投資收益減少。
6）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較去年同期減少2.19%至1.66 億，與去年基本持平。16Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1324 萬，同比下降80.52%，主要為16 年春夏面輔料款項支付、股份支付、LAUREL 設(shè)計營銷費用、員工獎金發(fā)放等現(xiàn)金支出增加。
◆攜手復(fù)星創(chuàng)富設(shè)立時尚產(chǎn)業(yè)基金，深掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
2016.2.3 公司公告，擬與復(fù)星創(chuàng)富共同出資設(shè)立不低于人民幣6 億元的時尚產(chǎn)業(yè)投資基金，聚焦投資于時尚行業(yè)及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?；鸸芾砣诵巧虚L歌（由歌力思與復(fù)星創(chuàng)富共同出資和管理）認繳出資總額的1%，歌力思認繳出資總額的60%，復(fù)星創(chuàng)富關(guān)聯(lián)方認繳出資總額不低于10%，剩余資
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