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相比較冶金工程，房建和基建業(yè)務(wù)無疑具有更好的發(fā)展前景。隨著建筑央企執(zhí)行“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，中國承包商海外市場收入快速增長，公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢喜人。海外營業(yè)收入YOY+32.4%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)業(yè)務(wù)增速。2015 年海外新簽合同達(dá)411 億元，YOY+140.87%。公司海外新簽合同訂單2015 年占比10%，收入占比僅為7.32%，還存在較大的提升空間。
    國企改革先行者，后續(xù)業(yè)務(wù)整合可期
    報(bào)告期內(nèi)，公司控股股東中冶集團(tuán)與中國五礦集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組，中冶集團(tuán)整體進(jìn)入中國五礦。中國中冶和中國五礦的重組，有利于構(gòu)建全球冶金礦業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，促進(jìn)國際產(chǎn)能結(jié)合。目前相關(guān)產(chǎn)權(quán)的變更工作還未完成，我們預(yù)計(jì)合并重組完成后，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)整合和同業(yè)競爭問題將相繼解決。
    地下綜合管廊建設(shè)的絕對龍頭
    地下綜合管廊已上升為國家城市建設(shè)的重要戰(zhàn)略。公司積極參與到國家綜合管廊規(guī)范的編制，還率先成立了國內(nèi)第一家管廊技術(shù)研究院、 第一家管廊投資建設(shè)專業(yè)化公司、第一個(gè)千億級管廊建設(shè)基金。珠海橫琴地下綜合管廊工程是公司的標(biāo)桿項(xiàng)目，施工長度已累計(jì)達(dá) 119 公里，單項(xiàng)最長里程 33.4 公里。
    憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，提前布局新興產(chǎn)業(yè)
    公司技術(shù)研發(fā)能力在建筑央企中保持領(lǐng)先，各類專業(yè)技術(shù)人才達(dá)53000 人，占總?cè)藬?shù)48%，擁有11 家科研、設(shè)計(jì)類企業(yè)，17 個(gè)國家級科研創(chuàng)新平臺(tái)。公司將在鋼鐵工程中積累的核心技術(shù)優(yōu)勢拓展到地下綜合管廊、海綿城市、美麗鄉(xiāng)村與智慧城市、大型主題公園、環(huán)境與新能源等建設(shè)領(lǐng)域發(fā)力。
    估值水平與可比公司相當(dāng)，首次覆蓋，給予“增持”評級
    我們預(yù)測公司2016-18 年EPS 0.31/0.35/0.38 元，YOY+22%/14%/8%, CAGR 15%。
    綜合考慮行業(yè)估值和公司業(yè)績增速，可給予公司16 年15~16 倍PE，合理估值區(qū)間4.7-5.0 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：和中國五礦整合低于預(yù)期，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)