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一季度中標(biāo)PPP訂單132 億元，預(yù)計(jì)單季新簽訂單總額接近去年一半。在建項(xiàng)目1252 億元，是去年收入的4.7 倍。后續(xù)增長(zhǎng)的強(qiáng)度和長(zhǎng)度都十分確定。
    PPP 行業(yè)全面解鎖，基建環(huán)保擔(dān)綱主力
    經(jīng)過近一年的學(xué)習(xí)研究后，政府和企業(yè)都對(duì)PPP 有了較深的認(rèn)識(shí)，并儲(chǔ)備了相應(yīng)人才團(tuán)隊(duì)。我們行業(yè)調(diào)研了解到，自去年四季度開始，PPP 的簽約率明顯提升。截至2016 年4 月15 日，全國(guó)共計(jì)劃投資7704 個(gè)PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額為8.79 萬億元。從項(xiàng)目數(shù)量來看，市政工程、生態(tài)環(huán)保和交通運(yùn)輸占比均超過10%；從項(xiàng)目金額來看，交通運(yùn)輸、市政工程和片區(qū)開發(fā)比重排名前三，占比均超過10%。
    公司技術(shù)/運(yùn)營(yíng)/金融實(shí)力全面出眾，是專業(yè)純正的PPP 標(biāo)的
    公司技術(shù)所擅長(zhǎng)的軌道交通/地下管廊/公路隧道等工程項(xiàng)目能通過收費(fèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流，天然適合做PPP 運(yùn)營(yíng)。而公司從事BT/BOT 等投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)多年，有40 多個(gè)項(xiàng)目的投資管理經(jīng)驗(yàn)，投資收益占利潤(rùn)總額比重高達(dá)60%。
    同時(shí)公司擁有多元化的融資渠道及良好的銀企關(guān)系，目前已與境內(nèi)外31 家商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)建立了穩(wěn)定的授信合作關(guān)系。公司憑借工程技術(shù)/項(xiàng)目融資/運(yùn)營(yíng)管上的全面實(shí)力，在PPP 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，是專業(yè)純正的PPP標(biāo)的。
    國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，突破點(diǎn)在于引入戰(zhàn)投和管理層持股
    公司二股東國(guó)盛集團(tuán)是上海國(guó)企改革的兩大國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)之一，其參與操刀了多個(gè)上海國(guó)企資本運(yùn)作項(xiàng)目。公司作為首家上市建筑企業(yè)，老牌上海國(guó)企，又有國(guó)盛集團(tuán)持股，后續(xù)的國(guó)企改革預(yù)期十分強(qiáng)烈。上海國(guó)資委在公司的持股比例為50.88%，相對(duì)較高。而核心管理層卻沒有任何持股。根據(jù)上海國(guó)企改革的指導(dǎo)文件和已有改革實(shí)例，我們判斷公司國(guó)企改革的突破口在于引入戰(zhàn)略投資者（便于異地?cái)U(kuò)張）和管理層持股（股權(quán)激勵(lì)提高效率、釋放利潤(rùn)）。
    首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司在2016~18 年凈利潤(rùn)分別為16.96/19.47/22.51 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.54/0.62/0.72 元。對(duì)照行業(yè)中可比公司的估值，再考慮公司的國(guó)企改革預(yù)期，給予2016 年P(guān)E 估值20~25X，對(duì)應(yīng)股價(jià)10.8~13.5 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑致使公司施工訂單轉(zhuǎn)化率降低；國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期。