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毛利率上升的主要原因是15 年中后期公司實(shí)現(xiàn)自主采購(gòu)，大幅節(jié)約了采購(gòu)成本。由于主要材料實(shí)現(xiàn)自主采購(gòu)和制備后，新增設(shè)備折舊費(fèi)用有所增加，加上明匠智能合并報(bào)表的因素影響致使管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)33%。15 年明匠智能后兩個(gè)月業(yè)績(jī)并入公司整體報(bào)表，其中營(yíng)業(yè)收入1.17 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3600 萬(wàn)元，收入占公司整體比例達(dá)6.46%，凈利潤(rùn)占比達(dá)13.19%。剔除明匠智能的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，公司主業(yè)收入增長(zhǎng)2.26%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.71%。
    ◆收購(gòu)明匠智能布局工業(yè)4.0，未來(lái)業(yè)績(jī)或不斷超預(yù)期：
    明匠智能是一家國(guó)內(nèi)工業(yè)4.0 領(lǐng)域中快速發(fā)展的企業(yè)，主要為客戶(hù)提供個(gè)性化定制的自動(dòng)化集成系統(tǒng)。明匠的下游客戶(hù)包括了美菱電器、長(zhǎng)城汽車(chē)、美的電器、江森自控等一批國(guó)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)，以及美國(guó)國(guó)際汽車(chē)零部件、法國(guó)佛吉亞等國(guó)外優(yōu)秀廠(chǎng)商。明匠技術(shù)實(shí)力突出，注重自主研發(fā)，主要核心部件如MES 軟件、APP、信息采集板卡、機(jī)器人等都是自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)。同時(shí)，明匠智能承諾2015~2017 年凈利潤(rùn)分別不低于3,000 萬(wàn)元、3,900萬(wàn)元、5,070 萬(wàn)元。其中2015 年實(shí)現(xiàn)超過(guò)承諾業(yè)績(jī)，較14 年相比增長(zhǎng)了150%以上，未來(lái)有不斷超預(yù)期的可能。黃河旋風(fēng)作為國(guó)內(nèi)最先生產(chǎn)人造金剛石的企業(yè)之一，將借助工業(yè)4.0 的發(fā)展契機(jī)，充分與明匠智能協(xié)同發(fā)展，引入智能化生產(chǎn)設(shè)備和系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)向智能化生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。
    ◆上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.40 元，0.43 元和0.47 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24 元，對(duì)應(yīng)16 年60 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；明匠智能業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。