>> 銀河證券-國金證券(600109)互聯(lián)網(wǎng)金融布局深化,業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)-160416
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2016/4/20 |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
武平平 |
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2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，“線上+線下”聯(lián)動(dòng)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益互聯(lián)網(wǎng)金融先發(fā)優(yōu)勢，效果明顯。2015 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.04 億元，同比增長218.29%，收入貢獻(xiàn)度50.45%，同比提升11.15 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體股基交易量6.26 萬億，同比增長407.05%，股基市占率1.27%，相較2014 年的0.97%，提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。2016Q1 股基市占率繼續(xù)提升0.27 個(gè)百分點(diǎn)。公司積極探索傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“線上標(biāo)準(zhǔn)化，線下增值化”的“一體兩翼”格局初步形成，差異化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展模式得到優(yōu)化。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和一人多戶的放開，公司精細(xì)化客戶服務(wù)，推進(jìn)“傭金寶”更新?lián)Q代，完善創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)簽、滬港通等線上業(yè)務(wù)辦理項(xiàng)目，線下增設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，拓展線上線下合作渠道。同時(shí)，積極推進(jìn)圍繞理財(cái)賬戶創(chuàng)設(shè)的綜合賬戶體系建設(shè)工作，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式改善。
3）互聯(lián)網(wǎng)金融布局向資產(chǎn)端推進(jìn)，資管生態(tài)圈建設(shè)起航2015 年公司資產(chǎn)管理共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.28 億元，同比增長143.11%，收入占比6.35%，同比微幅下降0.13 個(gè)百分點(diǎn)。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，豐富資管產(chǎn)品線，新增資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、定增類產(chǎn)品、員工持股與大股東增持類產(chǎn)品。公司互聯(lián)網(wǎng)布局由流量端向資產(chǎn)端推進(jìn)，資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新加快。公司與百度合作推出國金百度大數(shù)據(jù)系列產(chǎn)品，首只大數(shù)據(jù)量化基金“國金百度大數(shù)據(jù)基金”已經(jīng)落地，百度利用其大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，為證券機(jī)構(gòu)在擇時(shí)和選股等決策提供極具價(jià)值的考量因子，優(yōu)化量化模型，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益。公司獲得管理費(fèi)和分紅提成等收入。報(bào)告期內(nèi)，公司積極進(jìn)行資管外延建設(shè)，新設(shè)立國金涌富資產(chǎn)管理有限公司、西藏國金鼎興資產(chǎn)管理公司等子公司拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。公司資管生態(tài)圈建設(shè)起航，2016 年公司計(jì)劃再次增發(fā)48 億，其中用于拓展證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資金達(dá)6 億元，占總募集資金的12.5%。綜合考慮公司近期對(duì)資管業(yè)務(wù)的系列布局，預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)會(huì)成為公司未來戰(zhàn)略布局重點(diǎn)。
4）投行業(yè)務(wù)占比微幅提高，債券承銷成績斐然
2015 年公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.36 億元，同比增長154.92%，收入貢獻(xiàn)度16.84%，同比微幅提升0.46 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年完成股權(quán)融資項(xiàng)目29 個(gè)，其中IPO 10 個(gè)、定增19 個(gè)，累計(jì)承銷金額222.33 億元，同比增長75.34%。債券承銷業(yè)務(wù)井噴式發(fā)展。2015 年共發(fā)行31 支債券，累計(jì)承銷金額245.65 億元，同比增長457.03%；截止2015 年12 月末，公司共有注冊(cè)保薦代表人92 名，在全部保薦機(jī)構(gòu)中排名第8 位。
5）資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展提速，開戶數(shù)有所增加
公司2015 年資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展提速。報(bào)告期末，信用客戶數(shù)5.7 萬戶，同比增長43%；兩融余額80.28 億元，同比增長51%，市占率6.84‰，兩融利息凈收入7.53 億元，同比增長2.33 倍，收入占比提升2 個(gè)百分點(diǎn)。
6）自營業(yè)務(wù)投資風(fēng)格穩(wěn)健，貢獻(xiàn)度有所下降公司自營業(yè)務(wù)投資風(fēng)格穩(wěn)健，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益投資主要配置在定增、基金專戶、公募基金和資管產(chǎn)品方面，二級(jí)市場投資規(guī)模上半年較小，下半年有所增持。2015 年，證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.62 億元，同比增長48.95%。受投資策略影響，2015 年公司自營盤投資收益率低于同業(yè)，收入占比下降7.51 個(gè)百分點(diǎn)。
7）股權(quán)融資不斷，增強(qiáng)資本實(shí)力
公司利用二級(jí)市場融資動(dòng)作頻繁，持續(xù)增強(qiáng)資本實(shí)力，提升凈資本規(guī)模，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，優(yōu)化盈利模式。2012 年12 月增發(fā)2.94 億股，募集資金約30 億元（發(fā)行價(jià)10.21 元/股）；2015 年5 月，增發(fā)1.875 億股，募集資金45 億元（發(fā)行價(jià)24 元/股）；2016 年2 月計(jì)劃增發(fā)3.34 億股，募集資金約48 億元（底價(jià)14.38 元/股）。假設(shè)2016 年2 月增發(fā)順利實(shí)施，公司再融資規(guī)模累計(jì)約123 億元，位于上市公司中游水平。
3.投資建議
基本面上，公司作為民營系券商，經(jīng)營機(jī)制靈活，創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)。公司互聯(lián)網(wǎng)金融先發(fā)優(yōu)勢效果顯著，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升。網(wǎng)絡(luò)金融布局由流量端向資產(chǎn)端推進(jìn)，資管生態(tài)圈布局起航，未來會(huì)增厚公司業(yè)績?？紤]到公司互聯(lián)網(wǎng)布局強(qiáng)化創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入彈性，且自營風(fēng)險(xiǎn)敞口小，預(yù)計(jì)2016 年公司業(yè)績降幅低于同業(yè)。估值上，公司當(dāng)前PB2.62X，歷史均值3.88X/中位數(shù)3.70X，估值不貴，接近歷史底部區(qū)域，具有一定的安全邊際。信心面上，大股東增持，彰顯信心。結(jié)
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