>> 國信證券-三特索道(002159)小市值大資源,周邊游第一標(biāo)的,短期靜待增發(fā)事宜落定-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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作者： |
曾光，鐘瀟 |
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具體來看，公司2015 年盈利項(xiàng)目有8個(gè)（見表 2），包括梵凈山景區(qū)、華山索道、海南猴島（索道+猴島公園）、廬山三疊泉、千島湖、珠海景山等項(xiàng)目以及浪漫天緣和南漳等15 年剛剛開始扭虧的項(xiàng)目（此外崇陽項(xiàng)目中森林溫泉項(xiàng)目15 年正式開業(yè)，也實(shí)現(xiàn)盈利）。與此同時(shí)，公司2015 年主要虧損項(xiàng)目包括坪壩營、崇陽雋水河、武夷山武陵源項(xiàng)目和克旗三特項(xiàng)目，多數(shù)處于邊建設(shè)部分運(yùn)營階段。此外，公司尚有貴州太平河休閑度假區(qū)、內(nèi)蒙黃崗梁旅游度假區(qū)、?？稻怕氛?xiàng)目等尚處于建設(shè)期的項(xiàng)目。
景區(qū)管理團(tuán)隊(duì)熟諳山岳型景區(qū)連鎖跨區(qū)域經(jīng)營，優(yōu)勢突出，利益捆綁
公司擁有一支全國少有熟諳山岳景區(qū)跨區(qū)域連鎖經(jīng)營的管理團(tuán)隊(duì)，在20 多年景區(qū)跨區(qū)域經(jīng)營中積累了豐富地與政府合作、與村干部、村民等溝通協(xié)調(diào)的經(jīng)驗(yàn)，這在國內(nèi)景區(qū)經(jīng)營擴(kuò)張中至關(guān)重要?？紤]到目前傳統(tǒng)自然景區(qū)多以區(qū)域政府背景的景區(qū)經(jīng)營者為主，像公司管理團(tuán)隊(duì)這樣熟諳景區(qū)跨區(qū)域連鎖經(jīng)營的團(tuán)隊(duì)非常稀缺，難以被其他企業(yè)復(fù)制和超越。并且，2014 年底，公司高管團(tuán)隊(duì)以新一公司的方式參與公司再融資，持股價(jià)22.50 元/股，與公司發(fā)展利益捆綁。未來，公司還不排除在合適的時(shí)機(jī)積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)一步穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)。
景區(qū)資源稟賦：觀光型向休閑度假型轉(zhuǎn)型，田野牧歌模式有望打造周邊游連鎖復(fù)制擴(kuò)張過往：從索道運(yùn)營商到景區(qū)綜合運(yùn)營商。公司最早以索道業(yè)務(wù)起家（1994 年，三特開發(fā)的第一條索道——東湖磨山索道建成，人稱“楚天第一索”，1996 年開發(fā)華山北峰索道），此后開始從索道運(yùn)營商向山岳型景區(qū)開發(fā)運(yùn)營商轉(zhuǎn)型，1999年，公司與陵水縣林業(yè)局、陵水縣旅游局三方共同組建了股份制形式的海南陵水猴島旅業(yè)發(fā)展有限公司，開始建設(shè)猴島主題公園。2007 年，公司進(jìn)入梵凈山，先后開工建設(shè)梵凈山觀光索道、觀光車及觀光車道、山頂景區(qū)的開發(fā)及配套基礎(chǔ)設(shè)施、承恩寺、生態(tài)游步道、游客中心、動植物標(biāo)本館等。梵凈山項(xiàng)目也成為公司景區(qū)綜合運(yùn)營的代表項(xiàng)目，2015 年收入1.14 億元，增長22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3304 萬元，同比達(dá)增長65%，遠(yuǎn)超其他傳統(tǒng)一線景區(qū)增速。
現(xiàn)在：從觀光型景區(qū)向休閑度假型景區(qū)轉(zhuǎn)型，以田野牧歌模式為代表。近幾年，伴隨旅游消費(fèi)升級的區(qū)域，公司在經(jīng)營拓展傳統(tǒng)觀光型景區(qū)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在積極布局轉(zhuǎn)型。并且，雖然公司經(jīng)過20 年的積累在全國眾多省份擁有了景區(qū)資源或儲備，但這些資源之間本身相對獨(dú)立，缺乏統(tǒng)一的品牌，從而影響景區(qū)在全國范圍內(nèi)的綜合影響力。在這種情況下，公司從2011 年開始嘗試打造“田野牧歌”模式的休閑度假區(qū)，既能有效對接消費(fèi)升級帶來的休閑度假需求，并以此切人高頻的周邊游市場，并可以有效實(shí)現(xiàn)公司在全國范圍內(nèi)景區(qū)的連鎖復(fù)制經(jīng)營，挖掘新的生命力。
2016 年迎來主業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)，交通改善+地產(chǎn)貢獻(xiàn)有望推動16 年主業(yè)扭虧為盈
2016 年，在不考慮楓彩并表影響的情況下，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入6億元，業(yè)績3000 萬元，主業(yè)預(yù)計(jì)有望扭虧。
具體來看，公司2016 年收入增長，一方面預(yù)計(jì)來自自有業(yè)務(wù)的收入較快增長（預(yù)計(jì)收入增長20%左右），二是來自崇陽項(xiàng)目的地產(chǎn)收入貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，公司預(yù)計(jì)16 年3000 萬的業(yè)績來自三個(gè)部分：一是盈利公司盈利的逐年上升以及15 年扭虧公司業(yè)績的釋放：具體來看，公司預(yù)計(jì)梵凈山（規(guī)劃面積60 多萬平方公里，目前僅開放部分，后續(xù)仍有挖潛空間）、千島湖項(xiàng)目、猴島項(xiàng)目（猴年）、廬山項(xiàng)目計(jì)有望持續(xù)保持較快增長，華山項(xiàng)目15 年增速已為正，后續(xù)有望回歸平穩(wěn)增長勢頭，此外浪漫天緣項(xiàng)目，2015 年已經(jīng)基本建設(shè)完畢且實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2016年有望釋放盈利，南漳項(xiàng)目的盈利也有望逐步釋放；
二是虧損公司的減虧或扭虧為盈，其中主要受關(guān)注坪壩營項(xiàng)目。2015 年初，恩黔高速部分段通車，恩施至坪壩營從此前的4 個(gè)小時(shí)縮短到1個(gè)小時(shí)，2015 年底恩黔高速全線通車，重慶至坪壩營4個(gè)小時(shí)直達(dá)，交通改善下，坪壩營項(xiàng)目16年減虧預(yù)期強(qiáng)烈。
三是旅游地產(chǎn)的貢獻(xiàn)：主要系崇陽項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)崇陽項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)收入1 億元，目前預(yù)售認(rèn)籌情況良好（崇陽項(xiàng)目見下文分析）。
總體來看，2016 年，海南浪漫天緣項(xiàng)目、湖北崇陽項(xiàng)目和坪壩營項(xiàng)目有望成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的新星。
崇陽田野牧歌項(xiàng)目質(zhì)地良好，立足休閑度假的田野牧歌模式復(fù)制擴(kuò)張值得期待
公司的田野牧歌模式立足于居民休閑度假需求，既可以依托公司核心景區(qū)資源周邊進(jìn)行布局，也可以布局大城市周邊，分享周邊游的
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