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以索道為核心的觀光型自然景區(qū)開發(fā)，模式已成熟，代表性的作品如梵凈山、猴島等；對全域旅游（“田野牧歌”）探索多時，發(fā)展模式正日趨完善，如崇陽雋水河、克什克騰旗、武漢大余灣等。
    高鐵網，激活旗下景區(qū)的潛在價值。公司所控制的10 余個景區(qū)，2020 年之前基本通高鐵；目前這些景區(qū)年游客量大多不超10 萬，相信高鐵通車之后，將呈幾何級數的增長，梵凈山是成功的范版。游客的增長，這些景區(qū)的潛在價值將被激發(fā)；公司目前總市值33 億，市值空間大！旅游主業(yè)業(yè)績拐點明確。2015 年扣非凈利虧損2583 萬元，比2014 年減虧1773萬元（2014 年虧損4357 萬元）；2016 年一季度，我國絕大多數景區(qū)游客增長喜人，梵凈山又受益高鐵通車，我們相信業(yè)績改善的趨勢將持續(xù)。公司2016 年經營目標：收入6 億元（+40%），權益利潤3000 萬（增加5583 萬元），從經營目標看，公司對于業(yè)績改善也是信心十足。
    目前制約公司發(fā)展的最主要因素有以下兩個。隨著收購楓彩及向大股東配套募資方案的推進，大股東持股比例低的問題有望得到解決。如若大股東持股比例顯著提升，且公司資本金進一步充實，恰逢高鐵通車的陸續(xù)到來，公司有望進入新的發(fā)展階段；即使收購楓彩不成功，我們相信大股東也會想方設法提升持股比例。
    （1） 旅游業(yè)投資回收期長&公司資本金不足的矛盾。旅游目的地開發(fā)耗資較大，且投資回收期較長；而且公司“田野牧歌”系列尚處摸索階段，投資風險在所難免。公司權益資本規(guī)模較小，2015 年末權益僅9.6 億，付息的流動負債約6.5 億元。資金期限錯配問題較為突出。
    （2） 大股東持股比例低：第一大股東武漢當代集團持股比例不足16%，控股地位不夠牢靠，也限制了公司的融資能力，反過來阻礙了第一個問題的解決。
    不考慮收購楓彩生態(tài)，我們預計2016-18 年經營性利潤分別為3443、5521、9022萬元，其中旅游地產貢獻200、900、1150 萬元。公司長期投資邏輯成立、業(yè)績拐點也較為明確，目前總市值33 億，中長期看市值空間大。雖然16PE 近100倍，但鑒于未來5 年是資源潛在價值釋放的黃金期，且景區(qū)潛在價值不完全在賬面資產體現，我們認為公司PB 不應低于行業(yè)總體水平；按2015 年末每股凈資產6.91 元/股，給予PB 4.5 倍，目標價31 元（按最新財報，剔除負值，旅游行業(yè)整體PB5.26 倍，中位數4.49 倍）。
    風險提示：經濟大幅下行對旅游需求的沖擊、突發(fā)事件對旅游的沖擊、市盈率較高、系統性風險。