>> 招商證券-思維列控(603508)公司點評報告：傳統(tǒng)穩(wěn)健、新業(yè)務(wù)發(fā)力，結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，極具潛力的軌道交通信息化領(lǐng)導(dǎo)者-160417
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、 業(yè)績符合預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健、新業(yè)務(wù)快速增長，結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化
全年營收7.35 億元，歸屬上市公司股東凈利潤2.7 億元，分別同比增長14.6%、13.4%，實現(xiàn)EPS 為2.25 元，基本符合預(yù)期。具體分業(yè)務(wù)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健、新業(yè)務(wù)快速增長，結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。傳統(tǒng)的LKJ 系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長9.45%，主要因?qū)KJ 系統(tǒng)中功能升級、單獨銷售的H 型監(jiān)控記錄板銷售大幅增長。
機(jī)務(wù)安防業(yè)務(wù)收入大幅增長33.1%，主要因今年公司開始推廣銷售機(jī)車遠(yuǎn)程監(jiān)測與診斷系統(tǒng)（CMD）子系統(tǒng)，我們預(yù)計今年CMD 銷售在500 套以上，市場占有率超過30%。此外公司收入結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，機(jī)務(wù)安防業(yè)務(wù)收入占比同比提升3.4 個百分點，達(dá)24.8%，原來單一的LKJ 系統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步得到優(yōu)化。
目前我國機(jī)車保有量超過2 萬輛，更新周期為6-8 年，2012 年以來機(jī)車LKJ系統(tǒng)逐步進(jìn)入升級更新周期，未來隨著我國鐵路線路持續(xù)提速、運(yùn)行密度不斷加大、重載列車不斷增加，預(yù)計新增和更新的LKJ 需求將維持穩(wěn)定增長，同時隨著公司新產(chǎn)品的不斷落地推廣，預(yù)計機(jī)車安防業(yè)務(wù)收入將快速增長，占比也將不斷提升。
2、 毛利率維持高位，銷售費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用有所下降，規(guī)模及研發(fā)投入擴(kuò)大推升管理費(fèi)用率。
綜合毛利率62.9%，同比下降0.67 個百分點，仍維持高位。其中LKJ 系統(tǒng)毛利率為65.92%，同比增加3.39 個百分點，主要因高毛利的LKJ 系統(tǒng)功能升級收入提升。機(jī)車安防業(yè)務(wù)毛利率為53.67%，同比下降13.6 個百分點，主要因6A 系統(tǒng)顯示終端產(chǎn)品單價出現(xiàn)下滑。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)率為4.3%，同比下降0.1 個百分點，主要系業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長所致。管理費(fèi)率為20.8%，同比上升1.25 個百分點，主要因公司規(guī)模擴(kuò)大及研發(fā)項目投資加大，以及相關(guān)人員費(fèi)用支出增加等因素。財務(wù)費(fèi)用為-27 萬元，同比下降200%，主要因銀行存款增加所帶來的利息收入。
此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用9536 萬元，同比增長22.4%，研發(fā)投入占收比近13%。
3、向軌道交通信息化大市場進(jìn)軍，新業(yè)務(wù)、新市場拓展是未來重要看點
公司作為國內(nèi)最早從事列車安全監(jiān)控、監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)的企業(yè)之一，是國內(nèi)僅有的兩家LKJ 列控系統(tǒng)供應(yīng)商之一，在LKJ 列控市場占比約44%，在技術(shù)、市場、行業(yè)理解上具備深厚積淀，未來有望向更廣闊的列控系統(tǒng)市場拓展。
同時，公司順應(yīng)鐵路行業(yè)信息化、智能化發(fā)展的趨勢，在研新產(chǎn)品與市場需求集合緊密，市場空間可觀，包括新型列車運(yùn)行控制系統(tǒng)（每年約10 億元）、機(jī)車車載安全防護(hù)系統(tǒng)（每年約2 億元）、機(jī)車車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)（每年約2 億元）、機(jī)車遠(yuǎn)程監(jiān)測與診斷系統(tǒng)（CMD）（每年約4 億元）等，其中新型列控產(chǎn)品和CMD 已經(jīng)于今年開始推廣，相關(guān)產(chǎn)品收入快速增長。預(yù)計未來3-5 年，這些新產(chǎn)品都處于快速增長期。
此外，公司還積極布局城鐵、地鐵等其他軌道交通領(lǐng)域的信號、綜合監(jiān)控、綜合安防等市場，并順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)整合趨勢、國家“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，在前期 LKJ05 型列控系統(tǒng)出口巴基斯坦項目的基礎(chǔ)上，持續(xù)開拓國際市場。
4、極具潛力的軌道交通信息化領(lǐng)導(dǎo)者，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
公司主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，在研項目貼近市場實際需求，具備良好的市場爆發(fā)力，作為國內(nèi)列控系統(tǒng)的領(lǐng)先者，我們看好公司向軌道交通信息化大市場深入拓展的潛力。預(yù)計公司16-18 年EPS 為2.56/2.84/3.12 元（按照1.2 億總股本），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為49X/44X/40X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：軌道交通投資不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品開發(fā)拓展不利，市場競爭加劇。
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