>> 海通證券-歐菲光(002456)智能電動汽車潛在龍頭，主業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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買入 |
作者： |
陳平 |
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同時公司每10 股派發(fā)0.7 元現(xiàn)金股利。（由于收購融創(chuàng)天下并表，導致2015 年度凈利潤同比下降幅度從29.8%擴大到33.7%。）公司2016 年一季度季報：一季度凈利潤預(yù)計同比上升29.53%，并預(yù)計今年上半年凈利潤將達3.11-3.95 億元，攝像頭新產(chǎn)品量產(chǎn)、指紋識別模組產(chǎn)能逐漸釋放。
2015 年業(yè)績受困全球消費類電子市場增速放緩：受智能手機、平板電腦銷量增速放緩的影響，觸控顯示類產(chǎn)品的市場競爭加劇，公司營業(yè)收入和業(yè)績減少。其中，觸摸屏及全貼合類產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比減少26.8%，但出貨量實現(xiàn)保市場份額的目標；微攝像頭模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增長81.5%；指紋識別模組產(chǎn)能全國第一，并率先在全球范圍內(nèi)完成了全產(chǎn)業(yè)鏈整合。根據(jù)公司今年第一季度季報預(yù)測，隨著攝像頭業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)以及指紋識別模組下游需求的持續(xù)旺盛，預(yù)計今年上半年凈利潤將達3.11-3.95 億元。
指紋識別與雙攝像頭產(chǎn)能釋放助推一季度增長。雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈正在加速催熟。預(yù)計2016 年，雙攝像頭將成為智能手機標配。歐菲光作為攝像頭模組龍頭有望受益。同時，公司指紋識別業(yè)務(wù)已過甜蜜點，開始放量。公司投資建成亞洲最大的指紋識別模組工廠，與指紋識別芯片設(shè)計領(lǐng)先廠商FPC（Fingerprints Cards AB）合作，技術(shù)已應(yīng)用于華為、中興、小米等客戶。
正式進入新能源汽車領(lǐng)域。2016 年 3 月 30 日公司發(fā)布公告稱， 與北汽新能源簽訂了《增資協(xié)議》， 擬以2.048 億元增資價款、 2.56 元/股的價格認購北汽新能源 8000 萬元的注冊資本，正式進軍新能源汽車領(lǐng)域。
公司全面布局ADAS 產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為新興龍頭。公司2014 年成立車載事業(yè)部后全面布局智能汽車業(yè)務(wù)，利用攝像頭傳感器與車載觸控屏等自動駕駛核心技術(shù)，通過引入德爾福馬光林博士團隊獲得ADAS 核心算法技術(shù)，形成從傳感器—算法—反饋/執(zhí)行的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。鑒于公司強大的執(zhí)行能力和銷售能力，16 年預(yù)計獲得國內(nèi)所有汽車品牌供應(yīng)商資質(zhì)，并逐漸開發(fā)合資品牌，2018 年大規(guī)模放量。
盈利預(yù)測。智能汽車潛在龍頭標的，給予“買入”評級。公司指紋識別業(yè)務(wù)已經(jīng)放量，另雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈加速催熟會拉動攝像頭模組業(yè)務(wù)。同時智能電動汽車（ADAS、新能源汽車）、AMOLED 為代表的柔性顯示與智慧城預(yù)計將成為公司未來最大增長點。我們預(yù)測公司16/17/18 年營業(yè)收入分別為279.81/409.33/585.60 億元，歸屬上市公司凈利潤分別為9.00/13.36/17.96 億元，EPS 約為0.87/1.30/1.74 元，給予公司“買入”評級，目標價39.2 元（對應(yīng)16 年45X，403.48億市值）。
風險提示。雙攝像頭與指紋識別業(yè)務(wù)緩慢，ADAS 產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
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