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    平安觀點(diǎn)：
    公司2015 年?duì)I收穩(wěn)健增長，子公司業(yè)績縮水拖累整體業(yè)績?cè)鏊伲焊鶕?jù)公司2015 年年報(bào)，公司2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.51 億元，同比增長19.24%，在營業(yè)收入方面增長穩(wěn)??；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21 億元，同比增長1.91%，歸母凈利潤增速不達(dá)預(yù)期。我們認(rèn)為，子公司數(shù)字智通（原漢王智通）業(yè)績縮水是公司整體業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2015年業(yè)績主要來自于母公司，2015 年母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.21 億元，同比增長20.27%；子公司數(shù)字智通實(shí)現(xiàn)凈利潤708.77 萬元，相比2014 年3070.12 萬元的凈利潤，同比下降76.91%。
    在毛利率方面，公司2015 年綜合毛利率為39.44%，相比2014 年下降了4.91 個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷是因?yàn)楦呙实能浖_収業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中的占比有所降低。在期間費(fèi)用率方面，公司2015 年期間費(fèi)用率為21.65%，相比2014 年20.78%的期間費(fèi)用率基本持平。
    智慧管網(wǎng)業(yè)務(wù)未來収展空間巨大：自2014 年以來，國務(wù)院連續(xù)収布了《關(guān)于加強(qiáng)城市地下管線建設(shè)管理的指導(dǎo)意見》等一系列重要文件，為我國城市地下管線的建設(shè)、管理以及運(yùn)營指明了収展方向。公司緊抓地下管線的市場(chǎng)機(jī)遇，通過2015 年11 月和2016 年3 月的兩次收購，將最終持有金迪管線、金迪科技及金迪科儀各75%的股權(quán)，針對(duì)地下管線業(yè)務(wù)，収展集巡查、管理、修復(fù)于一體的綜合服務(wù)模式。目前，我國城市地下管線長度在200 萬公里左右，假設(shè)有1%的管線需要修復(fù)，按照修復(fù)1 公里地下管線400 萬估算，僅修復(fù)1%的地下管線就有千億規(guī)模的市場(chǎng)空間。公司智慧管網(wǎng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間巨大。
    智能泊車未來収展值得期待：在智能泊車領(lǐng)域，公司通過智能識(shí)別技術(shù)與通通停車等移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品的結(jié)合幫助停車場(chǎng)規(guī)范管理、提高收益，目前業(yè)務(wù)已覆蓋超過2500 家大型停車場(chǎng)，為超過100 萬C端客戶提供智能泊車服務(wù)。未來公司將從提供智能泊車服務(wù)拓展至停車場(chǎng)的運(yùn)營，進(jìn)入千億量級(jí)的停車市場(chǎng)。當(dāng)前，在公司覆蓋的超過2500 家停車場(chǎng)中，有超過300 家停車場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)，隨著公司覆蓋停車場(chǎng)數(shù)量以及聯(lián)網(wǎng)停車場(chǎng)數(shù)量的增加，公司的停車場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)將逐步落地。我們認(rèn)為，公司從智能泊車切入千億量級(jí)的停車市場(chǎng)，未來將為公司業(yè)績帶來很大的彈性。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.53、0.67、0.87 元，對(duì)應(yīng)4 月19 日收盤價(jià)的PE 分別是44、34、26 倍。我們認(rèn)為，智慧城市業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績?cè)鲩L，智慧管網(wǎng)業(yè)務(wù)未來將有巨大的發(fā)展?jié)摿?，智能泊車業(yè)務(wù)將為公司帶來很大的業(yè)績彈性，我們看好公司的未來發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧管網(wǎng)業(yè)務(wù)収展不達(dá)預(yù)期，智能泊車業(yè)務(wù)収展不達(dá)預(yù)期。