>> 國(guó)信證券-大連國(guó)際(000881)-華麗轉(zhuǎn)身,打造中廣核集團(tuán)核技術(shù)應(yīng)用旗艦平臺(tái)-160421
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2016/4/21 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
梁錚 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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此次發(fā)行后，中廣核核技術(shù)及其一致行動(dòng)人將占公司61.08%的股份，成為公司控股股東。
評(píng)論：
重大資產(chǎn)重組獲批確定性高， 華麗轉(zhuǎn)身進(jìn)入萬(wàn)億級(jí)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域
此次重組方案順應(yīng)國(guó)家發(fā)展混合所有制改革的趨勢(shì)，獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文確定性大，若重組順利實(shí)施公司有望成為國(guó)企改革的典范。上市公司原主業(yè)在2015 年度4 個(gè)季度保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，年底虧損主要來(lái)源于對(duì)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸資產(chǎn)和房地產(chǎn)存貨計(jì)提的減值準(zhǔn)備。我們判斷，公司原有主業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提前釋放，在公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)為盈利的情況下，原主業(yè)將在2016 年保持盈利確保重組順利實(shí)施。我們認(rèn)為，公司將加快推進(jìn)此次重大資產(chǎn)重組步伐，并將主業(yè)聚焦核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，原有主業(yè)將視資產(chǎn)優(yōu)劣進(jìn)行逐步剝離。中廣核核技術(shù)公司在重組后將持有公司61.08%的股份，成為公司控股股東。公司也將華麗轉(zhuǎn)身，大步邁向核技術(shù)應(yīng)用這一戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
十三五期間是核電及核技術(shù)應(yīng)用的爆發(fā)期。非動(dòng)力核技術(shù)應(yīng)用與核電發(fā)展具有正相關(guān)性，均為高景氣朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美國(guó)同位素與輻射技術(shù)的產(chǎn)值2009 年約6,000 億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，統(tǒng)計(jì)表明核技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)是核電的3.5 倍。目前，我國(guó)正處于核技術(shù)應(yīng)用起步階段。公司實(shí)際控制人中國(guó)廣核集團(tuán)是我國(guó)非動(dòng)力核技術(shù)能力領(lǐng)先、核技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)化程度最高的央企，公司將憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力、資源優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮與核電共同發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)，開(kāi)拓萬(wàn)億級(jí)、10 倍增量的核技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)藍(lán)海。
三大高附加值主業(yè)領(lǐng)域業(yè)績(jī)或?qū)⑦h(yuǎn)超預(yù)期，打造非動(dòng)力核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈
此次重組中廣核核技術(shù)旗下公司基本全部裝入大連國(guó)際，主業(yè)包括電子加速器制造、改性高新材料、輻照加工服務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)。中廣核核技術(shù)承諾，除深圳沃爾外16 年-18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.01、3.81、4.73 億。其中：高新核材已成為國(guó)內(nèi)線纜用改性高分子材料行業(yè)中產(chǎn)品種類(lèi)最齊全、生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先的綜合型材料企業(yè)之一；加入中廣核核技術(shù)之后，在輻照交聯(lián)電纜料以及核電等新能源用電纜料和其他改性高分子新材料方面取得了重大突破。不含中廣核俊爾、蘇州特威、湖北拓普，16-18 年歸母凈利0.79、0.96、1.08 億。
中廣核俊爾是浙江省規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最齊全、技術(shù)研發(fā)力量最強(qiáng)的高性能工程塑料研發(fā)和制造企業(yè)；16-18 年歸母凈利1.15、1.41、1.92 億。
中廣核達(dá)勝已成為國(guó)內(nèi)中低能型號(hào)最全的電子加速器供應(yīng)商、產(chǎn)能規(guī)模最大的電子加速器輻照加工服務(wù)商；16-18 年歸母凈利0.67、0.83、0.97 億。
中科海維是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備高頻高壓和高能直線工業(yè)用電子輻照加速器自主技術(shù)的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商。16-18 年歸母凈利0.14、0.19、0.24 億。
我們認(rèn)為，未來(lái)公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超預(yù)期概率大，在核技術(shù)應(yīng)用這一朝陽(yáng)行業(yè)將獲快速、持續(xù)增長(zhǎng)：
首先、充分發(fā)揮中廣核核技術(shù)的央企資源和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅提升。各公司均為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，近兩年加入中廣核核技術(shù)后，借助央企品牌、渠道、資金、人才等優(yōu)勢(shì)與民營(yíng)企業(yè)靈活的市場(chǎng)機(jī)制取得了快速發(fā)展，自身增長(zhǎng)率超過(guò)50%。目前，材料領(lǐng)域整體占有率低，在千億市場(chǎng)中還有很大的提升空間；加速器及輻照加工領(lǐng)域公司在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，基于加速器的輻照系統(tǒng)解決方案應(yīng)用范圍廣闊。目前核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)處于成長(zhǎng)期，繼續(xù)保持50%可能性大。
其次，配套融資擴(kuò)產(chǎn)后帶來(lái)業(yè)績(jī)提升不包含在業(yè)績(jī)承諾之中。此次重組方案擬向7位戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金不超過(guò)28 億元，鎖定期為3年，用于研發(fā)中心擴(kuò)建、線纜用高分子材料生產(chǎn)線擴(kuò)建，目前公司訂單非常飽滿(mǎn)，產(chǎn)能提高將有效提升公司盈利水平。
第三、中國(guó)廣核集團(tuán)鼓勵(lì)公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100 億，復(fù)合增速達(dá)40%。中廣核核技術(shù)公司官網(wǎng)資料顯示，公司自2011年成立以來(lái)收入規(guī)?？焖偕仙?，12 年-14 年?duì)I業(yè)收入連年跳躍增長(zhǎng)。2015 年年度工作會(huì)議中，中國(guó)廣核集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)高度贊揚(yáng)了公司的經(jīng)營(yíng)管理和快速發(fā)展成果，鼓勵(lì)公司2020 年?duì)I收突破100 億元。參照公司2015 年?duì)I收約20 億規(guī)模，未來(lái)5 年復(fù)合增速將達(dá)到40%。
第四、重組方案中設(shè)計(jì)包含超額完成業(yè)績(jī)承諾激勵(lì)措施，利于公司內(nèi)生增長(zhǎng)。方案約定，標(biāo)的公司超過(guò)利潤(rùn)承諾，超出部分的50%以貨幣方式全部直接支付給中廣核核技術(shù)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，極大增強(qiáng)了標(biāo)的公司超額完成業(yè)績(jī)的動(dòng)力。
核技術(shù)應(yīng)用將向軍工、核電配套、醫(yī)療、環(huán)保等高端方向突破，帶
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