>> 安信證券-西部證券(002673)區(qū)域優(yōu)勢明顯,業(yè)務多元發(fā)展-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀業(yè)務區(qū)域優(yōu)勢明顯，提升服務能力：年報顯示，經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入30.01億元，同比增長162.6%。2015 年，公司經(jīng)紀業(yè)務保持區(qū)域優(yōu)勢，股基交易量占市場份額為0.54%，較上年同期增長4.07%。面對市場傭金率下滑壓力，公司推出人工座席服務的7×24 小時上線，通過優(yōu)質(zhì)服務積極發(fā)展客戶資源。同時通過優(yōu)化考核管理模式與提升金融產(chǎn)品銷售能力，提高經(jīng)營效率，優(yōu)化收入結構?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，傭金率下降趨勢不減，公司未來將經(jīng)紀業(yè)務重點向“大零售業(yè)務”、“機構業(yè)務”、“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務”轉(zhuǎn)型。
■自營堅持審慎穩(wěn)健：報告期內(nèi)，公司自營業(yè)務共實現(xiàn)營業(yè)收入11.16 億元，同比增長179.86%。自營業(yè)務推進權益業(yè)務、固定收益業(yè)務和金融衍生品業(yè)務均衡發(fā)展，大力推進創(chuàng)新業(yè)務，初步形成多元化利潤來源和持續(xù)穩(wěn)定的盈利模式。自營業(yè)務是公司業(yè)績彈性的來源，公司自營業(yè)務將以實現(xiàn)“泛買方業(yè)務”為轉(zhuǎn)型目標，建立立體化投資體系，完善研究平臺，優(yōu)化投資組合，降低投資風險。
■資管主動管理業(yè)務占比提升明顯：2015年度，公司資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.66億元，同比增長95.75%。截至12月底，公司資管業(yè)務總規(guī)模為425.39億元，較2014年末增長61.18%。其中，2015年年末總計14只集合產(chǎn)品，規(guī)模達43.67億元，較2014年末上升383.68%；同時實現(xiàn)資產(chǎn)證券化項目零突破，發(fā)行設立ABS專項計劃6只，產(chǎn)品規(guī)模達31.24億元。主動管理業(yè)務占比由去年的3.4%提高到 29.98%（含ABS專項計劃）。
未來公司將加強資管業(yè)務與其他業(yè)務的合作，通過資源整合，實現(xiàn)交叉收入。
■場外業(yè)務發(fā)展迅速：報告期內(nèi)，公司投行業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比增長294.67%；場外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增長1267.61%。截至2015年12月底，公司累計推薦掛牌企業(yè)96家，持續(xù)督導企業(yè)98家，在審企業(yè)38家，立項企業(yè)294家。
做市業(yè)務資金累計投入2.5億元，做市整體業(yè)務規(guī)模已達到3.5億元，另有儲備項目48家，確定做市項目80余家，業(yè)務發(fā)展勢頭良好。
■定增補充資本實力，收入結構持續(xù)改善：2015年公司通過定增募集資金近50億元，補充了資本實力，經(jīng)營指標大幅增長。公司利潤相比去年同期增長197%，凈資產(chǎn)增幅達到126%，凈資本則比去年同期增長181%。同時，公司大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，降低對經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務等傳統(tǒng)業(yè)務的過度依賴，豐富利潤來源。2015年公司經(jīng)紀、自營業(yè)務的營收合計占比為73%，比2014年下降6.54個百分點。信用業(yè)務、固定收益、新三板等創(chuàng)新業(yè)務收入增長迅速，2015年該三項業(yè)務營收合計占比為18.46%，比2014年上升了7.28個百分點，利潤總額合計則上升了17.35個百分點，收入結構更加均衡。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價30.82 元。我們預計公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.45 元、0.56 元、0.68 元。
■風險提示：政策風險、市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險
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