>> 中信證券-鳳凰傳媒（601928）2015年年報點評-凈利小幅下降，加速智慧教育體系構(gòu)建-160421
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體較大沖擊，加上慕和新游戲拓展不順而導(dǎo)致未能完成業(yè)績承諾，最終拖累公司2015 年整體業(yè)績表現(xiàn)，盈利增速略低于市場及我們的預(yù)期。
戰(zhàn)略逐步清晰，目標(biāo)打造全國最大的在線教育體系。報告期內(nèi)，公司逐步梳理業(yè)務(wù)部門，明確基于傳統(tǒng)教育內(nèi)容資源打造全國最大的在線教育的戰(zhàn)略目標(biāo)。在智慧教育領(lǐng)域，公司一方面擴(kuò)大學(xué)科網(wǎng)的競爭實力，另一方面積極建立鳳凰版幼教門戶網(wǎng)站和創(chuàng)壹中職云平臺建設(shè)（100VR），因此公司已建成覆蓋幼兒、K12、中高職業(yè)為核心的青少年全年齡段產(chǎn)品。通過前期的布局和資源的整合，公司已經(jīng)逐漸完成由傳統(tǒng)出版集團(tuán)向全媒體教育內(nèi)容供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型。
優(yōu)化傳統(tǒng)主業(yè)，擴(kuò)大內(nèi)容生產(chǎn)優(yōu)勢。公司作為國內(nèi)最大的圖書內(nèi)容生產(chǎn)及出版龍頭，在傳統(tǒng)教育圖書及一般圖書領(lǐng)域的市占率節(jié)節(jié)攀升。其中，鳳凰版教材已實現(xiàn)全國渠道推廣，2015 年新增學(xué)生用戶140 多萬，江蘇省外銷量及增速遠(yuǎn)超省內(nèi)；與此同時，公司一般圖書的零售市場排名上升至第二位，31 種單本銷量達(dá)到10 萬冊以上，并與莫言等一線作家保持良好合作關(guān)系。預(yù)計未來公司將進(jìn)一步增強(qiáng)內(nèi)容生產(chǎn)能力，推進(jìn)多媒體復(fù)合出版，提高增收實力。
鳳凰傳奇佳劇頻傳，迎來豐收大年。報告期內(nèi)，鳳凰傳奇影業(yè)推出《姐妹兄弟》、《大陸小島》、《劫中劫》、《怒放》、《二嬸》五部電視劇，均在上映的衛(wèi)視中取得不俗收視率；與此同時，公司參投的《左耳》收獲5 億元票房。報告期內(nèi)鳳凰傳奇共實現(xiàn)營業(yè)收入2.1 億元，同比增長208%。2016年，公司制作的電視劇《山海經(jīng)之赤影傳說》取得了收視率同時段第一、網(wǎng)絡(luò)點擊量突破20 億的好成績，進(jìn)一步彰顯公司影視內(nèi)容制作的實力。下半年，公司主投的電影《西西里艷陽下》即將上映，票房收益值得期待。
風(fēng)險提示。數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)爆發(fā)的不確定性；海外收購業(yè)務(wù)協(xié)同不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)媒體下的沖擊，以及在線教育項目孵化進(jìn)度，我們下調(diào)公司2016-17 年EPS 為0.50/0.58元（原預(yù)測為0.55/0.62 元），新增2018 年盈利預(yù)測0.68 元。當(dāng)前價為11.34元，對應(yīng)PE 為23/20/17 倍?？紤]到公司估值由傳統(tǒng)出版向新媒體升級的趨勢，我們給予公司30 倍PE，按照2016 年的預(yù)測業(yè)績測算，目標(biāo)價為15 元。我們看好公司基于強(qiáng)大的K12 教育內(nèi)容輸出能力，預(yù)計公司在線教育業(yè)務(wù)將快速發(fā)力，繼續(xù)維持“買入”評級。
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