>> 高華證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)績低于預期，受投資及一次性收益下滑拖累-151029
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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剔除非經(jīng)常性損益后的核心利潤增長15.3%。2015 年三季度收入/凈利潤分別增長3.4%/下降16.4%，大幅低于二季度增長20%/33%的水平，部分由2014 年三季度收入基數(shù)較高所致。2015 年前九個月毛利率持穩(wěn)于37%，銷售及管理費用率也維持在27%。核心業(yè)務繼續(xù)快速增長并保持高利潤率，盈利增速下滑主要由交易性金融資產(chǎn)相關(guān)收益同比下降42%以及政府補貼減少41%所致。
投資影響
我們認為鳳凰傳媒在向數(shù)字教育、電影娛樂等新業(yè)務領(lǐng)域迅速擴張的同時，有能力保持傳統(tǒng)教育出版發(fā)行業(yè)務的穩(wěn)定增長，我們維持對該股的買入評級。
但我們將2015-17 年每股盈利預測下調(diào)8-9%，以反映收入預測下調(diào)以及非經(jīng)常性損益和投資收益預測下調(diào)的影響。我們的12 個月目標價格因此下調(diào)9%至人民幣16.91 元，仍基于18 倍的2020 年預期市盈率，并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年得出。主要風險：出版業(yè)務/在線教育業(yè)務增長低于預期；投資新業(yè)務帶來的銷售及管理費用壓力高于預期。
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