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    費(fèi)用控制得當(dāng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長：報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長。費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率較去年同期降低2.53ppt，其中銷售費(fèi)用率降低3.42ppt，管理費(fèi)用率降低1.48ppt，費(fèi)用控制得當(dāng)；成本方面，毛利率較去年同期下降4.91ppt，主要由于電子支付業(yè)務(wù)市場競爭日益激烈導(dǎo)致價(jià)格有所下滑。得益于銷售回款力度加大，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)了大幅增長。
    提出“以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，虛擬經(jīng)濟(jì)為變現(xiàn)”戰(zhàn)略框架：基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)大背景，公司制定了全新戰(zhàn)略框架，并將從三個(gè)方面推進(jìn)：1）以多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)為依托，向電子支付產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，加強(qiáng)資源整合；2）圍繞交易環(huán)節(jié)，從征信、支付運(yùn)營切入，進(jìn)行戰(zhàn)略布局，重點(diǎn)開展以支付數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的大數(shù)據(jù)運(yùn)營模式探索，加強(qiáng)征信服務(wù)的投入，建設(shè)電子支付安全受理環(huán)境；3）依托IT 軟硬件技術(shù)能力，重點(diǎn)投入智能硬件的研發(fā)與運(yùn)營。綜上，在電子支付和智能硬件兩大主業(yè)架構(gòu)的基礎(chǔ)之上，公司將結(jié)合征信風(fēng)控能力，以運(yùn)營服務(wù)為依托，為客戶、商戶提供金融服務(wù)或金融服務(wù)代購服務(wù)等衍生服務(wù)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)大數(shù)據(jù)的變現(xiàn)，增加盈利點(diǎn)，提高持續(xù)盈利能力和業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    以服務(wù)商戶為核心，完善公司生態(tài)圈構(gòu)建，力求實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?；谌聭?zhàn)略框架，公司制定了細(xì)致的經(jīng)營計(jì)劃：1）保持主業(yè)持續(xù)增長，加強(qiáng)多渠道推廣智能POS 的力度，拓寬國內(nèi)外銷售渠道，逐步深入國際市場；2）繼續(xù)整合電子支付產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心技術(shù)資源；3）構(gòu)建基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付運(yùn)營模式的自有核心業(yè)務(wù)生態(tài)圈；4）推動(dòng)集團(tuán)化進(jìn)程，加強(qiáng)集團(tuán)品牌體系建設(shè)。從自身稟賦和產(chǎn)業(yè)布局的角度，我們對公司未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持樂觀態(tài)度。
    “審慎推薦-A”評級：預(yù)計(jì)2016~2018 年的EPS 分別為0.47、0.57、0.68 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)61/50/42 倍PE，考慮到公司的集團(tuán)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路日趨清晰，產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)，首次給予“審慎推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期；政策法律趨嚴(yán)