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    2016 年Q1 收入同比大幅增長(zhǎng)原因有：1）血制品量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)收入8551 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.5%。2)天安藥業(yè)并表83.33%股權(quán)（去年55.56%）實(shí)現(xiàn)收入3986 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.2%；南京新百去年僅12 月并表，今年Q1 并表帶來(lái)5065 萬(wàn)元。Q1 歸母凈利潤(rùn)同比減少的原因主要是去年同期Q1 出售?？瞪锕蓹?quán)32%的股權(quán)獲得2576 萬(wàn)元投資收益。Q1 扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速快于收入同比增速，主要由于Q1 整體期間費(fèi)用率同比減少3.37 個(gè)百分點(diǎn)至29.96%。其中2015 年Q1 銷(xiāo)售費(fèi)率同比減少2.53 個(gè)百分點(diǎn)12.62%，管理費(fèi)用同比減少1.43 個(gè)百分點(diǎn)19.01%。
    ◆2016 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)展望、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
    目前公司共有10 個(gè)采漿站（9 個(gè)運(yùn)營(yíng)，1 個(gè)在建），其中崇仁、南城、金溪、南康、岳池5 個(gè)漿站采漿較成熟，鄰水、信豐和豐城3 個(gè)采漿站逐漸成熟，于都采漿站預(yù)計(jì)16 年二季度可以投入運(yùn)營(yíng)。我們預(yù)計(jì)公司今年投漿量將增長(zhǎng)36%左右，達(dá)到190 噸，根據(jù)年報(bào)測(cè)算15 年投漿量為140 噸左右，整體凈利率37.4%。15 年下半年起，纖維蛋白原實(shí)現(xiàn)階梯式提價(jià)，人白和靜丙實(shí)現(xiàn)小幅提價(jià)，提價(jià)貢獻(xiàn)將主要體現(xiàn)在今年。根據(jù)年報(bào)我們測(cè)算纖維蛋白原、人白、靜丙平均價(jià)格分別為464 元/瓶（0.5g）、388 元/瓶（10g）、444 元/瓶（2.5g），預(yù)計(jì)今年血制品量?jī)r(jià)齊升可增厚凈利潤(rùn)4500萬(wàn)左右。16 年天安藥業(yè)（83.4%）和新百藥業(yè)（100%）并表，按照業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8500 萬(wàn)左右。
    公司于 3 月28 日推出員工持股計(jì)劃（草案），擬投入資金不超過(guò)3.9億元從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，按照當(dāng)前股價(jià)測(cè)算（48.1 元/股）股本規(guī)模為810萬(wàn)股左右，占總股本比例為3%左右。公司管理層和核心員工共計(jì)233 人參與，鎖定期一年。考慮到血制品業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，我們預(yù)測(cè)公司2016 年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)71%， EPS 0.92 元，當(dāng)年動(dòng)態(tài)PE 53 倍，考慮公司今年業(yè)績(jī)有望保持較高增速，且考慮到血制品提價(jià)不具備持續(xù)性，結(jié)合當(dāng)前估值較貴， 維持 “中性”評(píng)級(jí)。
    ◆2016 年可能的催化劑員工持股計(jì)劃獲批；新漿站獲批
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    我們預(yù)計(jì)上海萊士今年下半年纖原產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，可能會(huì)引起纖原價(jià)格回落