>> 海通證券-登海種業(yè)（002041）公司年報點評-登海605熱賣，盈利有望加速增長-160421
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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買入 |
作者： |
丁頻 |
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母公司四季度實現(xiàn)收入增速32%，預(yù)示著登海605 本銷售季節(jié)推廣面積同比大幅增長。第四季度母公司實現(xiàn)銷售收入2.46 億元，同比增長32.59%，前三季度同比增速為2.2%；四季度歸母凈利潤1.21 億元，同比增長60.95%。
母公司利潤大增有投資收益的原因，我們暫且不論。從收入角度看，四季度的母公司收入增速明顯加快，預(yù)示著登海605 大賣，我們預(yù)計登海605 本銷售季節(jié)的推廣面積增速在30%以上，如果考慮提價因素，則1Q2016 的收入增速會表現(xiàn)得更快。全年來看，母公司實現(xiàn)收入6.29 億元，同比增長10%。
扣除由于分紅帶來的投資收益，母公司實現(xiàn)利潤2.1 億元，盈利占比已達54%。
登海先鋒重回增長軌道。登海先鋒實現(xiàn)收入6.76 億元，同比增長9%，實現(xiàn)凈利潤2.38 億元，同比增長3%。2014 年的清理庫存導(dǎo)致的盈利波動逐漸消失。從我們跟蹤的先玉335 本銷售季節(jié)的發(fā)貨情況，預(yù)計登海先鋒2016 年的盈利增速將快于2015 年，再結(jié)合1Q2015 登海先鋒較低的基數(shù)水平，我們預(yù)計1Q2016 登海先鋒的收入和利潤都將大幅增長。
不斷成立子公司搭建銷售平臺，將科研實力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的利潤。公司發(fā)布年報同時，發(fā)布成立子公司公告。事實上，2014 年以來，公司不斷成立新的控股子公司，合作方通常是業(yè)內(nèi)知名的銷售人才成立的管理團隊。這是登海種業(yè)近年來在經(jīng)營上的重大變化，通過成立子公司的形式搭建自己的銷售平臺，利用利益分享機制充分調(diào)動有銷售能力的人的積極性，將公司自身明顯的科研競爭力轉(zhuǎn)化為市場占有率的提升，進而轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的利潤。細讀年報，這些公司在2015 年尚未給公司貢獻業(yè)績，我們認為這一變化將在2016 年看到效果。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.60 和0.75 元，歷史上登海種業(yè)的下年P(guān)E 估值波動間在25-35 倍，當前股價具有明顯的投資吸引力，維持“買入”評級，給予2017 年25 倍的PE 估值，目標價18.75元。
風(fēng)險提示：行業(yè)供過于求越發(fā)明顯，自然災(zāi)害。
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