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    公司收入、利潤(rùn)平穩(wěn)。先鋒公司全年實(shí)現(xiàn)收入6.76 億，同比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.38 億，同比增長(zhǎng)2%，先玉335 保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)推廣面積接近2000 萬(wàn)畝。母公司實(shí)現(xiàn)收入6.28 億元，同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)估計(jì)在2.1億左右（剔除投資收益），同比基本持平。登海605 小幅增長(zhǎng)，推廣面積估計(jì)在1300+萬(wàn)畝，登海618 推廣面積估計(jì)接近200 萬(wàn)畝。
    天氣原因?qū)е轮品N成本上升，公司毛利率下降。15 年公司在新疆、甘肅、寧夏的生產(chǎn)基地制種均不同程度的受到持續(xù)高溫影響，制種產(chǎn)量低，導(dǎo)致單位成本提高，其中登海618 較為嚴(yán)重，影響貨源供應(yīng)。而種子行業(yè)近年供應(yīng)充足，種子難以提價(jià)，導(dǎo)致毛利率下降。
    一季度情況良好，全年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。我們跟蹤了解，一季度公司銷售恢復(fù)增長(zhǎng)。新品種登海685 等將開始推廣、貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。去年不利的天氣、東北地區(qū)假冒套牌等因素得到改善。低基數(shù)也助推公司業(yè)績(jī)恢復(fù)高速上漲。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司16-18 年EPS0.54、0.7、0.94 元，對(duì)應(yīng)的PE26、20、15 倍。公司是玉米種子龍頭，此前股價(jià)低迷，當(dāng)前估值水平較低，而16 年將恢復(fù)增長(zhǎng)。具有配置價(jià)值。增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素，新品種推廣不及預(yù)期。