>> 東吳證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑明顯，優(yōu)質(zhì)軍產(chǎn)注入預期華麗轉(zhuǎn)身-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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2016年一季度營收2.3 億，同比-30%，歸母凈利潤-4711 萬元，同比-106%。主要原因仍是受大宗商品低迷影響，鐵路車輛產(chǎn)品收入同比降幅較大，子公司大成裝備公司軍品產(chǎn)品生產(chǎn)周期尚未完成，收入確認較上期減少，子公司鑄造公司造型線改造剛完成，處于試產(chǎn)階段，收入同比下降。
重大資產(chǎn)重組作為公司發(fā)展戰(zhàn)略，資料上報國資委工作順利進行。2015 年11 月，兵工集團旗下北方創(chuàng)業(yè)公告擬以13.5元/股定增4.85 億股，并支付11.56 億元現(xiàn)金收購相關(guān)標的資產(chǎn)，共作價77 億元，同時公司擬以不低于14.32 元/股的價格定增不超過2.09 億股，募集配套資金30 億元。需要強調(diào)的是，兵工集團確定以直接和間接方式持有公司50%以上股權(quán)。重組完成后，公司業(yè)務(wù)范圍將進一步拓展，新增產(chǎn)品將涵蓋裝甲車輛等防務(wù)裝備的研發(fā)制造以及石油機械的生產(chǎn)制造，業(yè)務(wù)布局進一步合理，行業(yè)地位進一步鞏固，整體價值得到有效提升。截至目前，本次重大資產(chǎn)重組所涉及資產(chǎn)的審計、評估等工作已基本完成，已將評估相關(guān)資料上報國資委,后續(xù)工作正在積極推進。
十三五規(guī)劃軌交系統(tǒng)投資有保障，重組后公司軍+民產(chǎn)品有望同時發(fā)力。中長期看，十三五期間國家鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達3.5 至3.8 萬億元，建設(shè)新線3 萬公里，鐵路投資依然是十三五規(guī)劃的重中之重。鐵路未來多條干線的貫通和新支線的建成，將有助于實現(xiàn)客貨分離，為高速大軸重貨車的更新?lián)Q代、提速和增量需求帶來新機遇。值得一提的是，在2015國內(nèi)鐵路運輸市場低迷的大環(huán)境下，公司國際市場全年完成出口交貨值1.92 億元，簽訂澳大利亞30 輛礦石敞車，合同金額1800 萬元，實現(xiàn)公司鐵路貨車出口高端市場零的突破，我們預計公司未來海外業(yè)績會有進一步的改善。另外，隨著公司重組工作推進和軍民融合深度發(fā)展，公司主營業(yè)務(wù)將包括坦克和裝甲車等軍品（軍用）、鐵路貨車裝備（民用）、石油鉆采設(shè)備（民用），公司天然具備的軍工背景和多年在民用鐵路領(lǐng)域的深耕細作，有助于其未來快速實現(xiàn)軍民技術(shù)互補和思維管理互助，雙軌并行，同時發(fā)力。同時也不排除公司作為集團資產(chǎn)證券化的平臺，有進一步的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入空間。
盈利預測與投資建議
鐵路投資是十三五規(guī)劃中的重中之重，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有復蘇和升級契機，另外考慮到軍民融合力度空前，公司重組順利進行，
公司軍產(chǎn)+民產(chǎn)雙線自然發(fā)力，我們繼續(xù)推薦“增持”評級，預計2016/2017/2018 年備考歸母凈利潤分別為4.1/4.8/5.4 億元，備考EPS 為0.27/0.32/0.35，對應PE 43/36/33X。
風險提示：并購重組速度不及預期，鐵路貨運復蘇不及預期。
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