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    【點(diǎn)評(píng)】
    1、公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，教育板塊增速明顯：公司2015 年?duì)I收10.23 億元，同比增長(zhǎng)20.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3 億元，同比增長(zhǎng)29.67%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)符合預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中，教育業(yè)務(wù)營(yíng)收1.31 億元（占比12.8%），同比增長(zhǎng)34.57%，信息安全業(yè)務(wù)營(yíng)收6.07 億元（占比59.34%），同比增長(zhǎng)10.04%；公司毛利率穩(wěn)中有升，教育業(yè)務(wù)毛利率65.56%，同比增長(zhǎng)4.13%，信息安全業(yè)務(wù)毛利率48.29%，同比增長(zhǎng)5.43%。相較于公司傳統(tǒng)的信息安全板塊，教育板塊增速明顯。
    2、教育生態(tài)不斷完善，加速互聯(lián)網(wǎng)教育布局，國(guó)際教育成新突破口：（1）公司以自主發(fā)展與投資相結(jié)合的方式加速圍繞K12核心用戶需求進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)教育生態(tài)布局。2015 年完成了對(duì)K12校內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)學(xué)科應(yīng)用產(chǎn)品服務(wù)龍頭企業(yè)敏特昭陽(yáng)的聯(lián)合重組，并于7 月2 日停牌重組國(guó)內(nèi)教育信息化的領(lǐng)先企業(yè)康邦科技，完成了區(qū)域云平臺(tái)+智慧校園+課堂應(yīng)用的校內(nèi)用戶入口戰(zhàn)略布局，教育生態(tài)不斷完善；與清科成立首個(gè)上市公司互聯(lián)網(wǎng)教育基金，規(guī)模8 億，通過(guò)體外孵化互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)，助力立思辰教育生態(tài)建設(shè)，目前已先后投資了跨學(xué)網(wǎng)、ABC360 與鯊魚公園；2016 年計(jì)劃推出立思辰互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)平臺(tái)，打通校內(nèi)校外，實(shí)現(xiàn)增量服務(wù)收入。（2）公司把國(guó)際教育作為新的業(yè)務(wù)突破口，2015 年11 月收購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的海外院校服務(wù)提供商加誠(chéng)博教，順利切入國(guó)際教育領(lǐng)域；2016 年擬收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)企業(yè)360，與加誠(chéng)博教優(yōu)質(zhì)的海外院校資源相結(jié)合，對(duì)接公司教育信
    息化院校和學(xué)生資源，形成“海外院校資源+互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)+國(guó)內(nèi)院校資源”的互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)平臺(tái)布局，提升公司在國(guó)際教育領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 3、重組江南信安，提升移動(dòng)安全領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建信息安全三大產(chǎn)品體系：（1）公司重組江南信安，其多項(xiàng)產(chǎn)品被國(guó)家認(rèn)證為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、國(guó)際領(lǐng)先，在國(guó)家等級(jí)/分級(jí)保護(hù)體系的制定、商用密碼標(biāo)準(zhǔn)的制定中扮演了重要角色。江南信安的加入，彌補(bǔ)了立思辰在移動(dòng)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域產(chǎn)品線的空白，形成行業(yè)化的信息安全與自主可控產(chǎn)品的解決方案，進(jìn)一步提升了公司安全業(yè)務(wù)板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（2）報(bào)告期內(nèi)公司推出自主可控的國(guó)產(chǎn)安全增強(qiáng)型復(fù)印機(jī)，并完成預(yù)期銷售目標(biāo)，通過(guò)投資谷神星，布局工控安全，安全業(yè)務(wù)形成數(shù)據(jù)全生命周期安全管控系列產(chǎn)品、國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)解決方案、工控安全為基礎(chǔ)的三大產(chǎn)品體系。在收入方面，公司中間件產(chǎn)品、無(wú)紙化產(chǎn)品解決方案在能源行業(yè)與金融行業(yè)的增長(zhǎng)，為2015年信息安全的業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力的支撐。 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮并購(gòu)標(biāo)的并表，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年備考凈利潤(rùn)2.6億/3.5億/4.2億，對(duì)應(yīng)PE為61/45/38倍。公司信息安全及教育業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，在教育領(lǐng)域以教育信息化為基礎(chǔ)，積極拓展教育生態(tài)，此次國(guó)際教育布局進(jìn)一步體現(xiàn)公司教育大格局，考慮較強(qiáng)的外延預(yù)期，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)化管理風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)?fù)顿Y收益未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)