>> 華泰證券-湯臣倍健(300146）業(yè)績增速放緩，期待與NBTY合作后增速回升-160425
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇青青，賀琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績放緩的主要原因有傳統(tǒng)的醫(yī)藥終端拓展逐漸遇到瓶頸，增速嚴重放緩；公司新產(chǎn)品無限能等放量速度低于預(yù)期；2015年一季度相對基數(shù)較高。
費用上升，導(dǎo)致盈利能力略有下滑
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為64.4%，同比略微下降。公司銷售費用率上升了1.6個百分點至20.5%，主要是后姚明時代品牌升級，品牌建設(shè)投入增加所致；我們認為隨著行業(yè)競爭加劇，銷售費用率在未來幾年將持續(xù)上升。公司管理費用率為7.1%，同比波動不大；財務(wù)費用率為-1.7%，同比上升了0.9個百分點，主要系公司投入產(chǎn)能建設(shè)，現(xiàn)金額度減少，導(dǎo)致利息收入下降所致。公司投資收益獲得0.15億元，主要為理財產(chǎn)品收益。公司凈利潤率下降2個百分點至33.6%。
現(xiàn)金流指標穩(wěn)健
公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入額1.16億元，與凈利潤指標相差不大，現(xiàn)金流狀況良好，但同比數(shù)值略有下滑，主要由于存貨和應(yīng)收票據(jù)略有上升；投資活動現(xiàn)金流出額為0.19億元，同比大幅下降主要由于去年同期參與股權(quán)投資以及固定資產(chǎn)投資較多；籌資活動現(xiàn)金流流入額0.64億元，主要系取得借款收到現(xiàn)金2.6億元所致。
公司仍是低估值藍籌股，將受益膳食營養(yǎng)補充及行業(yè)快速發(fā)展
公司是膳食營養(yǎng)補充劑龍頭企業(yè)，所處行業(yè)增長空間很大，我國膳食營養(yǎng)補充劑滲透率僅為發(fā)達國家一半，預(yù)計該行業(yè)未來5年可保持兩位數(shù)增長。公司于2015年逐步實施價值營銷的戰(zhàn)略升級，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。雖然一季度公司業(yè)績低于全年預(yù)期，但公司與NBTY合作下半年可能逐步發(fā)力，業(yè)績增速有望回升。我們維持盈利預(yù)測，經(jīng)測算，預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.56元、0.70元和0.84元，對應(yīng)2016年P(guān)E為25倍，目前股價低于員工持股成本，安全邊際較高，且未來幾年仍有可能維持高速成長，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全問題以及行業(yè)競爭愈發(fā)激烈?guī)淼睦麧櫹禄赡苁菙_動股價波動的主要風險。
|
|
